事件

    3 月20 日，公司发布《关于子公司股权转让暨关联交易的公告》，拟将所持有的湖南意华95%的股权转让给意华控股集团有限公司，转让完成后，公司将不再持有湖南意华的股权，湖南意华将不再纳入公司合并报表范围。

    简评

    1、剥离亏损资产，有望增厚业绩，利好光伏支架业务。

    公司为聚焦主业，进一步优化资源配置，提高发展质量，公司与意华控股签订了附生效条件的《股权转让协议》，公司拟将控股子公司湖南意华交通装备股份有限（简称“湖南意华”）95%的股权以人民币1162.67 万元的价格转让给意华控股，本次交易完成后，公司将不再持有湖南意华的股权。

    湖南意华系公司与湖南元宝科技有限公司于2019 年1 月4 日发起设立，设立时注册资本为1 亿元，由公司与湖南元宝科技有限公司分别认缴9500 万元和500 万元。2020 年，湖南意华实现营收6540.50 万元，净利润-5497.22 万元，经营性净现金流-8546.45万元。2021 年前三季度，湖南意华实现营收8085.72 万元，净利润-3520.24 万元，经营性净现金流-5536.95 万元。截至2021 年12 月31 日，湖南意华股东全部权益账面价值为-2793.27 万元，评估价值为1223.86 万元，基于此预计交易完成后将确认投资收益3816.27 万元（税前）。意华控股为公司控股股东，持有公司45.48%股份。本次交易尚需获得股东大会审议通过。若本次交易顺利完成，将明显增厚公司利润，包括减少亏损以及确认投资收益，此外也减少资金占用，有利于公司光伏支架业务的开展。

    2、北美光伏跟踪支架需求良好，公司订单饱满，业绩有望提速。

    光伏支架是光伏电站的“骨骼”，其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率。根据天合光能数据，2021 年全球跟踪支架安装量预计30-33GW（不含美国安全港项目），较2020 年下降8-10%，主要受组件价格上涨、钢材价格上涨、物流费用飙升以及疫情影响开工等因素影响。从不同区域来看，北美光伏跟踪支架装机量同比基本持平，仍占据全球市场50%份额，表现明显强于中国等新兴市场。2022 年，随着上游原材料价格逐步向下，全球光伏系统装机量、特别是集中式项目装机量有望向好，从而带动跟踪支架装机需求。公司于2019 年12 月并购意华新能源，其主要业务为光伏跟踪支架制造，目前已经与全球TOP5 光伏跟踪系统厂商建立合作关系，其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker（20 20 年全球市场份额为29%）建立了稳固的合作关系，供货份额领先。基于知名客户的示范效应，以及泰国产能，2021 年以来公司进一步拓展GCS、FTC、天合光能、正泰安能等客户，同时积极对接Soltec、PVH 等，以求进一步扩大市场份额，目前公司在手订单饱满。公司于2021 年7 月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维，将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品（含跟踪系统），有望为公司带来新的增长点。

    3、原材料涨价影响公司光伏业务2021H1 利润率，2021H2 逐步向好。

    2021H1，钢材价格大幅上涨，公司2021H1 光伏支架业务毛利率为14.16%，同比大幅下滑12.78pp，业绩受到明显拖累，仅实现归母净利润0.67 亿元，同比下降47.89%。公司于2021 年5 月完成与客户的议价，未来将基于钢价与汇率进行浮动定价，光伏支架业务净利率将逐步修复，带动公司业绩迎来拐点。2021Q3 单季度，公司实现营收11.49 亿元，同比增长41.91%，归母净利润0.41 亿元，同比增长0.70%，在2021 年首次实现季度净利润增长。我们预计，随着公司新定价体系的逐步落地，2021Q4 及之后公司业绩有望实现较快增长。

    4、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满，且积极布局自有品牌业务。公司计划剥离湖南意华，有望增厚公司业绩，并减少资金占用，利好光伏支架业务。我们预计，公司2021 年、2022 年、2023 年归母净利润分别为1.60 亿元、3.60 亿元、4.60亿元，当前市值对应PE 分别为41x、18x、14x。我们认为，公司卡位光伏跟踪支架景气赛道，泰国产能布局领先，绑定海外大客户，经营向好的势头已确立，叠加连接器业务已突破车载领域，维持“买入”评级。

    5、风险提示：全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；原材料价及汇率影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；竞争加剧；资金压力较大；个人股东较多，减持风险等。