2021 年半年报符合预期。近日，公司公布2021 年半年报，报告期内公司实现营收19.20 亿元，YoY+15.22%；实现归母净利6696 万元，同比下降47.89%；EPS 为0.39 元，业绩符合此前预告指引。报告期内业绩下滑，既受光伏跟踪支架业务原材料价格大幅上涨影响所致，也有上半年海外船期影响交付的原因。2021H1 公司光伏支架业务营收8.50 亿元，同比增长仅4.19%，与此同时，该业务毛利率同比下滑12.78Pcts。钢材是光伏支架系统的主要原材料，以镀锌管为例，2021 年1 月份的价格约为5300 元/吨，到5 月中一度上涨至7151 元/吨。

    　　跟踪支架业务：下半年盈利有望改善，自主品牌带来新的成长空间。根据BNEF 测算数据，相较于固定支架，双面组件+跟踪器在全球93.1%的区域可以达到最低LCOE 度电成本，单面组件+跟踪器在全球87.9%的区域可以达到最低LCOE 度电成本。根据Wood Mackenzi 统计数据，在美国、中东和亚太市场的带动下，2020年全球跟踪系统装机达44.4GW，渗透率超50%，较2019 年的30%呈现大幅度提升。公司子公司意华新能源是专业的太阳能跟踪支架制造商，其核心客户涵盖NEXTracker 等全球光伏系统领域领先厂商。根据目前钢材价格走势及公司销售端变化来看，下半年跟踪支架代工业务盈利水平有望大幅好转。此外，控股子公司天津晟维具备方案设计和稳定算法能力，并已拥有自有品牌的光伏支架产品。

    　　连接器业务：客户优质，未来有望受益消费电子和汽车领域高增长。公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，在巩固传统低速通讯连接器的市场下，公司积极开发高速通讯连接器、消费电子连接器和汽车连接器。在通讯连接器领域，公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等众多优质客户建立了长期合作关系；在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI 等国际国内知名客户。公司在高速连接器领域的技术产品优势及国内外优质的客户基础，未来有望助力该业务持续快速增长。2021H1，公司连接器业务实现营收9.90 亿元，同比增长26.96%。其中，消费电子连接器实现营收1.79 亿元，YoY+45.93%；汽车及其他连接器实现营收2.97 亿元，同比增长77.01%。

    　　盈利能力有所下滑，各项经营指标基本正常。受原材料及销售模式影响，上半年公司整体毛利率和净利率分别为18.29%和3.29%，同比分别下滑7.51Pcts 和4.36Pcts；期间费用率为13.17%，同比下降2.22Pcts。目前船期问题已逐步得到解决，上半年高企的硅料价格近期也在松动，我们判断2021Q4 将迎来装机旺季，公司的盈利能力有望得到修复。营运能力方面，公司营业周期为165.50 天，基本保持不变；其中存货周转天数有所上升，但应收账款周转天数有所下降，我们判断跟上半年船期影响海外交付产生的库存备货有关。报告期内经营活动现金流为22.85 亿元，但净现金流为-3.74亿元，主要为光伏跟踪支架下半年将集中交付，前期准备战略库存所致。公司资产负债率、偿债能力等其他经营指标均保持正常。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价42.00 元。我们预计公司2021年-2023 年的收入分别为43.00/55.41/68.92 亿元， 净利润分别为1.81/3.63/4.36 亿元，成长性突出；首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为42.00 元。

    　　风险提示：1）原材料价格上涨；2）汇率及海外经营风险；3）行业竞争格局恶化等。