公司公告：（1）公司发布2020 年一季度报告，2020 Q1 实现营收6.22 亿元，同比增长86.7%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长408.9%；（2）公司公布2019 年主要经营业绩，2019 年实现营收16.28 亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润0.4 亿元，同比下降48.11%。

    Q1 业绩大幅增长，运营情况良好。公司2020 年一季度实现营业收入6.22 亿元，同比增长86.7%，实现归母净利润0.32 亿元，同比增长408.9%，综合毛利率为20.7%，同比下降0.96pct；从费用端看，公司2020 年一季度研发费用为0.37 亿元，同比增加61.88%，销售费用为0.23 亿元，同比增加45.23%，管理费用为0.27 亿元，同比增长47.99%，财务费用为0.04 亿元，同比下降45.87%。公司一季度业绩大幅增长主要原因是公司于2019 年11 月收购了乐清意华新能源科技有限公司，并表而出现大幅增长。整体来看，公司运营情况良好，一季度在新冠疫情背景下，公司生产经营情况平稳，较早复工，整体需求未因疫情受较大影响。

    存货跌价计提下修19 年业绩，持续加大研发投入，20 年轻装上阵。公司位于温州乐清，受疫情影响延后披露2019 年经审计年度报告，披露日期为2020年5 月28 日。公司于2020 年4 月29 日公布2019 年主要经营业绩，2019年实现营业收入16.28 亿元，同比增长17.3%，实现归母净利0.4 亿元，同比下降48.11%。与此前披露的2019 年业绩快报相比，公司下修主要经营业绩，主要原因有：一是公司及部分子公司客户受疫情影响较大，降价预期明确，考虑新冠疫情防控常态化等影响，对相关存货补计提存货跌价准备约2370 万元，二是部分新设子公司为了尽早进入客户供应链，根据客户最低价中标评分原则，采取了低价早日进入客户供应体系后续通过产品结构调整方式再获利的竞争策略。从费用端看，2019 年公司研发/销售/管理/财务费用分别为1.45/0.82/0.92/0.12 亿元，同比增长72.1%/12.5%/30.2%/293%。我们认为，公司持续加大研发投入，公司大幅计提存货跌价影响19 年业绩，2020 年虽受疫情影响，但行业景气度不断提升，同时持续加大研发投入，先发优势显著，轻装上阵有望迎来新拐点。

    看好5G 时代高速连接器发展，业绩将迎来拐点。5G 时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看，5G 网络引发技术变革，驱动通信设备升级，对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头，具有精密模具的自主开发优势，是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，具有较高的技术壁垒，同时继续大客户战略拓展市场，与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与4G 需求下降的影响，2019 年低端连接器销量出现下滑。我们认为，随着5G 建设的加速进行，公司前瞻性布局5G 产品，具有较高毛利率的高端5G 连接器销售收入实现快速增长，产品结构得以优化，未来公司业绩有望迎来拐点。

    投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域，我们认为，5G 时代产品升级换代，通讯连接器有望出现量价齐升，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.98 亿元/2.75 亿元/3.65 亿元，EPS 分别为1.16 元/1.61 元/2.14 元，维持“买入”评级。

    风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；市场系统性风险