事件：公司发布2020 年半年报，实现收入3.34 亿，同比增长3.83%，净利润3834 万元，同比增长81.45%。

    受益工业自动化需求回升，2020Q2 业绩大幅增长：2020H1 公司实现3.34 亿，同比增长3.83%，净利润3834 万元，同比增长81.45%，单二季度公司实现收入2.14 亿元，同比增长30.85%，净利润2795 万元，同比增长310.62%，业绩创单季度新高，主要是受益于下游需求回升。公司上半年毛利率为30.61%，较上年同期上升4.19pct，期间费用率为15.21%，较上年同期下降3.11pct，净利率为11.49%，较上年同期上升4.92pct。

    减速电机产品表现较好，海外受疫情影响出现下滑：分产品看，减速电机和精密减速器收入分别为2.47 亿和7955 万元，分别同比+8.09%和-8.62%，毛利率为33.13%和23.69%，分别+6.53pct 和-2.51pct。分地区看，国内收入3.07 亿，同比增长14.98%，保持良好增长势头，国外收入2649 万元，同比下降51.15%，主要受海外疫情影响，需求出现下滑。

    制造业资本开支出现增长，公司有望显著受益：今年疫情之后国内加快复工复产，受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响，制造业企业开始加大自动化投资。2020 年1-7 月份工业机器人产量为11.60 万台，同比增长10.4%；叉车销量为40.38 万台，同比增长14.05%，显示制造业投资已进入增长周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域，将显著受益于工业自动化需求上升。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为8725 万、1.13 亿和1.46 亿，对应PE 分别为29 倍、22 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：制造业资本开支回升不及预期