事件：公司发 布2019 年年报预告，全年实现净利润5000-6250万元，同比下降14.2%-31.4%。

    　　全年业绩有所下滑，主要系产品售价调整毛利下降所致：2019 年公司实现净利润5000-6250 万元，同比下降14.2%-31.4%。公司加大产品开发力度，深挖客户需求，实现公司总体经营目标，同时公司为拓展市场空间，提升设备利用率，主动对产品结构及售价进行调整，导致2019 年主要产品毛利率有所下降，整体盈利有所下滑。

    　　2019Q4 业绩拐点显现，受益工业自动化需求回升：公司主要产品是减速电机和减速器，下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018 年下半年开始，受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响，工业自动化行业需求走弱。随着下游行业需求回升，公司在物流、光伏等行业将保持较快增长，精密减速器、RV 减速器等新产品也将加速放量。推算2019Q4 单季度实现净利润1548 万元-2798 万元，较上一年同期有所增长，公司业绩拐点已经到来。

    　　受内外部宏观环境改善，工业自动化需求将逐步回升：受到国内从去杠杆到稳杠杆的转变，减税降费提升企业盈利，以及外部中美贸易摩擦缓和，企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响，制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI 指数，2019 年11、12 月回升至50.2，回到枯荣线上方。另外，国内工业机器人产量从2019 年10 月开始恢复正增长，释放行业需求筑底回升信号。随着国家加大对实体经济，特别是制造业的支持力度，我们判断前期压抑的工业自动化需求将逐步回升。根据我们的草根调研，目前3C 行业、5G 基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏，相关企业已有订单落地。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为5668 万、9295 万和1.28 亿，对应PE 分别为34 倍、20 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制造业资本开支回升不及预期