投资要点

    　　事件：公司与伯朗特签订了RV 减速机产品购销合同，合同有效期为2018 年5 月2日至2019 年12 月31 日。合作协议期内，伯朗特将向公司采购RV 减速机合计不低于30,000 个。

    　　长期专注减速机，订单落地预示业务继续高增长：公司一直专注于减速机、减速电机产品研发，主要产品包括精密减速机、传动行星减速机、各类小型及微型减速电机等，同时为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。

    　　主要客户包括：哈工大机器人集团、广州数控、拓斯达、伯朗特等公司。公司2012年开始研发关节机器人精密RV 减速机，2015 年取得RV 减速机的技术突破。公司与伯朗特的新订单将保证减速机业务持续高速增长。假设减速机均价0.45 万元，若今年完成该订单的1/3，将贡献4500 万收入。

    　　国产工业机器人需求旺盛，将带来减速机巨大市场需求：2017 年我国工业机器人产量超过13 万台，同比增长超过60%。随着下游行业亟需产业升级，包括汽车、3C、家电、食品等行业均出现了产线自动化改造的巨大需求。我们预计到2020 年我国工业机器人密度达到200-210 台/万人，至少需要新增60 万台机器人，年均增加量约20 万台。我们预计2018-2020 年机器人用减速机需求量将达到70.2、91.6、115.9 万台，市场规模接近41.7、49.0、59.0 亿。

    　　国际巨头产能受限，进口替代存在较大空间：根据GGII 的调研，世界减速机生产巨头在2017 年均出现了产能不足的情况，无法满足市场对减速机巨大需求。如纳博特斯克供货周期4 个半月左右，住友重机订单已排在1 年之后。纳博特斯克在2017 年投资70 亿日元进行增产，但很难短期内达产，这也为国内厂商进一步打开市场创造了机会。今年以来，国内RV 减速机制造商均有大订单落地，2018 年1月南通振康与埃夫特签订合同，为埃夫特提供至少3000 套RV 减速机；2018 年3月，双环传动与埃夫特签署战略合作框架，为埃夫特提供10000 套RV 减速机；近期，公司与伯朗特签署订购合同，为伯朗特提供30000 套RV 减速机采购合同。随着国产RV 减速机陆续通过测试、试用并开始批量化生产，国产化率将加速提升。

    　　投资建议：我们认为随着下游工业机器人产量增加，将会支撑减速机市场持续增长。

    　　而国外品牌的产能受限将形成需求缺口，这为国产品牌带来较大替代机会。公司依托上市公司平台优势，加快研发与产能扩张，将提升公司RV 减速机的市场份额。

    　　我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为6.39 亿元、8.10 亿元、10.23 亿元；净利润分别为0.91 亿元、1.17 亿元、1.49 亿元；EPS 分别为1.14 元、1.46 元、1.87 元；按目前股价，公司2018 年市盈率为40 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，下游需求增长放缓；国外品牌产能扩张超预期导致国产化进展不及预期；行业竞争激烈导致产品价格下滑等。