本报告导读：

    公司专注减速器主业，潜心攻克RV 减速器核心技术，受益国产工业机器人高速增长和核心零部件减速器进口替代，未来几年业绩有望持续保持高增长。

    投资要点：

    结论：公司专注减速器领域超十年，且已掌握最尖端RV 减速器核心技术，受益于国内产业升级，国产工业机器人高速增长，国产减速器从中低端放量，进口替代加速，公司产品有望全面放量。预计公司2018-20 年归母净利分别为0.93 亿/1.26 亿/1.63 亿， EPS 分别为1.16 元/1.58 元/2.04 元，给予18 年45 倍PE，对应目标价52.20 元，首次覆盖，给予增持评级。

    国内工业机器人中低端需求爆发，国产减速器从性价比突围：①国内制造业产业升级趋势明显，尤其是电子电气等行业自动化改造需求迫切，带动中低端、小负载国产工业机器人需求爆发；②中低端工业机器人在减速器选择上更重视性价比，国产减速器在技术上可以达到使用需求且价格比国外产品低20%以上；③预计到2020 年国内减速器市场可达65 亿，国内减速器厂商迎来历史发展机遇。

    公司多年专注减速器领域，突破高端RV 减速器助力中国制造2025：①公司业务纯净，专注减速电机/减速器主业，整体业务毛利率超30%，盈利能力超过同行；②减速电机下游主要为一般精度需求的传动领域，目前物流、光伏等行业自动化需求旺盛，该业务将维持高增速；③减速器主要用于工业机器人领域，公司重点投入研发资源，其中部分型号RV 减速器已达国际水平，正逐步实现量产。伴随国内工业机器人行业的高速增长，公司产品将加速进口替代，助力中国制造2025。

    催化剂：机器人本体商RV 减速器大订单。

    风险提示：精密减速器市场进入价格战；核心加工设备供货短缺风险