投资要点：

    精密减速器领域上市纯正标的，业绩稳健增长。公司2006 年8 月成立以来，主营产品一直为减速电机、减速器；公司产品为智能制造领域的核心基础零部件，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备；近年来，为满足下游智能制造转型升级的需求，公司加大研发投入，相继推出RV 减速器、精密行星减速器、滚筒电机、无刷直流减速电机等高端产品，实现了产品结构升级。公司近5 年营收复合增长率为18.6%，2017 年实现营收5.98亿元，同比增长34.64%；归母净利润0.60 亿元，同比增长27.99%，业绩保持稳健增长。

    我国智能制造产业转型升级需求迫切，精密减速器等高端产品市场空间大。《中国制造2025》大力发展以高档数控机床和工业机器人为代表的智能装备，深入推进装备制造业转型升级，这一历史进程必然要求以精密减速器、精密减速电机为代表的关键基础零部件产业尽快走向高端。2017年我国工业机器人产量为13.1 万台，同比增长80.9%，预计未来几年将维持高速增长，精密减速器占工业机器人成本的30%以上，每年至少有几十亿元的市场空间。再者，随着国内伺服系统市场的快速增长，伺服电机搭载精密减速器的比例上升，将推进与其配套的精密减速器的市场需求，精密减速器的应用领域也将不断拓展。

    政策扶持“工业强基”，进口替代空间大。《中国制造2025》将重点实施制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色发展、高端装备创新五大工程；明确提出到2025 年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。目前小型和微型减速电机已基本实现了国产化，国内企业占据主导地位；但在伺服系统、数控机床、工业机器人领域应用的精密减速器主要从国外进口，其中RV 减速器、谐波减速器国产化率不超过5%，精密行星减速器国产化率不超过40%，进口替代空间大；公司研发的精密摆线针轮减速器成功中标国家强基工程项目，凭借良好的研发能力以及扶持政策，公司产品有望实现进口替代。

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年归母净利润为0.85、1.26、2.04 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.58、2.55 元/股，按最新收盘价计算，对应PE 分别为37、25、15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：制造业投资增速不及预期；高端精密减速器批量生产不及预期。