川恒股份发布2022 年业绩预告。根据公告，2022 年公司归母净利润7.0-8.5 亿元，同比增长90.34%-131.13%；扣非后归母净利润7.1-8.6亿元，同比增加106.72%-150.39%；Q4 单季度归母净利润1.11-2.61亿元。

    2022 年公司主要化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入增加，且化工产品及磷矿石毛利率同比上升，业绩同比增加。公司磷矿石等主要产品价格于二季度走高，根据百川，当前贵州地区30%品位磷矿石主流车板价980-1100 元/吨，较年初约600 元/吨的价格仍然处于景气周期。

    磷矿石、磷酸铁产能扩张提供成长性。公司已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，公司磷矿石主要保障公司正常生产使用，部分外销。公司在现有250 万吨磷矿石产能基础上，新增鸡公岭磷矿规划产能250 万吨，老虎洞磷矿规划产能500 万吨。根据公司2022 半年报披露，10 万吨磷酸铁项目建设进度达65%，2000 吨磷酸铁项目建设进度100%，公司电池级磷酸铁远期规划产能丰富。磷酸铁市场规模有望在全球动力电池、储能电池等需求拉动下持续增长。此外，公司2022 年与国轩集团新设合资公司，经营范围包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等研发、生产、销售和技术服务，丰富新能源材料布局。

    盈利预测及投资建议。预计川恒股份2022-2024 年EPS 分别为1.63、1.99、2.50 元/股，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司2023 年18 倍PE 估值，对应公司合理价值为35.90 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。原材料价格波动；新项目投产推迟；下游需求不及预期；汇率大幅波动；磷矿资源资产减值等。