川恒股份发布2022 年中报。报告期内实现营业收入15.87 亿元，yoy+57.77%；归母净利润3.71 亿元，yoy+254.08%；扣非后归母净利润3.71 亿元，yoy+311.65%；基本每股收益0.75 元/股。二季度营业收入9.78 亿元，yoy+58.18%；归母净利润2.67 亿元，yoy+277.75%；扣非后归母净利润2.69 亿元，yoy+306.31%。

    公司磷矿石等主要产品价格于二季度走高，上半年毛利率为41.53%，同比增加14.73 个百分点，磷矿石、饲用磷酸二氢钙营业收入较去年同期增长105.73%、100.11%。报告期末，川恒股份已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。后续公司在现有250 万吨磷矿石产能基础上，新增鸡公岭磷矿规划产能250万吨，老虎洞磷矿规划产能500 万吨。

    在建工程11.93 亿元，在建工程/固定资产为78.90%，维持高位。公司以自有磷矿资源为依托，横纵双向拓宽产业布局，在上游磷矿石、中游磷化工、下游新材料均有产能扩张。新建广西基地实现“铜钛磷”

    绿色产业耦合式发展，并延伸食品级净化磷酸、无水氢氟酸等产品。

    拥抱新能源浪潮，大举进军新材料领域。截止中报，10 万吨磷酸铁项目建设进度达65%，2000 吨磷酸铁项目建设进度100%，公司电池级磷酸铁远期规划产能超百万吨。公司上半年与国轩集团新设合资公司，经营范围包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等研发、生产等。

    盈利预测及投资建议。预计川恒股份2022-2024 年EPS 分别为1.81、2.26、2.74 元/股，我们维持36.20 元/股的合理价值不变，维持“买入”

    评级。

    风险提示。新项目投产推迟风险；下游需求不及预期风险；汇率大幅波动风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。