事件

    　　公司公告2021 年半年度业绩，实现营收6.59 亿元，同比增长70.75%；归母净利润0.44 亿元，同比增长1.20%。

    　　简评

    　　营业收入同比大幅增长，市场开拓倍道兼进

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入6.59 亿元，同比增长70.75%，增速较快主要由于公司积极开拓市场，产销量同比大幅提升。第一，智能家居类产品实现营收4.68 亿元，同比增长59.12%，主要由于：①新冠肺炎疫情影响逐步常态化，全球居家消费产品需求持续增长，根据GFK 咨询统计的数据，2021 年上半年全球大家电市场消费额达到870.33 亿美元，同比增长26.1%，公司作为全球罩极电机领先企业充分受益下游景气回暖；②公司开发出应用于空气炸锅等新兴爆款家电产品的创新型罩极电机，带来新一轮销量增长。第二，健康与护理类产品实现营收1.09 亿元，同比增长162.01%，主要由于疫情导致全球居家饮食、清洁需求增长，2021 年上半年全球小家电市场消费额达到337.74 亿美元，同比增长18.9%。第三，运动控制类产品实现营业收入0.61 亿，同比增长46.32%，主要由于公司在3D 打印、5G 基站、医疗器械、安防监控、机器人、锂电池制造设备、电子制造设备、工业自动化等新市场不断拓展，成为了华为、苹果手机生产及检测设备、海康威视等知名客户新的供应商。

    　　盈利能力短期下滑，下半年回升有望

    　　上半年，公司归母净利润0.44 亿元，同比增长仅1.20%，毛利率为18.23%，同比下降7.01 个pct，净利率6.65%，同比下降4.57%，主要由于：①大宗金属材料价格上涨，上半年末国内铜、铝、锌现货平均价分别为6.66、1.74、2.18 万元/吨，同比分别上涨49.2%、31.6%和29.1%；②人民币对美元汇率升值，公司上半年国外收入占比达59.40%，而上半年末人民币对美元平均汇率约为6.46，同比升值约8.89%；③公司与大客户约定的协议价格往往会持续半年至一年，且收入确认具有一定的滞后性，导致公司上半年成本上涨未能完全向下游传导。展望下半年，公司将通过提高国内外产品销售价格、优化设计降低成本、远期合约锁汇锁铜、提高生产效率和管理水平等多种方式，提高盈利水平。目前公司已经度过了毛利率的低谷期，下半年公司的毛利率有望明显回升。

    　　运动控制类产品竞争力不断验证，产能扩张进入加速阶段根据公司官网发布的公告，上半年公司运动控制类产品持续突破大客户。伺服系统方面，2021 年6 月9 日，公司正式宣布工业控制事业部成为华为伺服系统供应商，标志着双方建立了紧密的合作伙伴关系；2021 年6 月26日，公司伺服系统在苹果手机生产和检测设备市场取得重大突破。步进系统方面，公司在已经和智能安防领先企业宇视科技达成批量合作的基础上进一步拓展客户：2021 年7 月15 日，公司宣布旗下全资子公司深圳科力尔运动控制获得海康威视在智能安防领域的批量订单，在智能安防市场的竞争力得到进一步验证；2021 年8 月23 日，公司与3D 打印龙头企业创想三维签订战略合作协议，在3D 打印机电机领域进行全面合作。

    　　2021 年8 月6 日，公司发布非公开发行股票上市公告书，扣除各项发行费用后实际募集资金净额4.88 亿元，其中90%用于智能电机与驱控系统建设项目，提升智能电机、步进系统和伺服系统等产品的产能。下半年，公司将加快该项目的建设进度，借助公司的生产、技术和市场优势，提高公司高端产品产能，更好的满足下游行业快速发展，从而全面提升企业竞争力与影响力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司处于产能扩张阶段，募投项目落地和大客户的突破将推动公司产销量加速增长，我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入14.37、18.62、23.77 亿元，同比分别增长44.67%、29.60%、27.66；实现归母净利润1.32、1.70、2.13 亿元，同比分别增长33.98、29.17、25.16，对应50.00、38.71、30.93 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争激烈；订单落地执行低于预期；人民币汇率大幅升值。