事件：公司发布2021 半年报，2021 上半年营收6.59 亿元，同比+70.75%，归母净利润0.44 亿元，同比+1.20%。若扣除计提的专项奖金和股权激励成本531.25 万元，归母净利润增长13.47%。

    　　点评：

    　　各事业部产能释放，产销量再创历史新高。公司持续扩大投资，在永州、东莞、深圳三地陆续新设生产基地，产能同比增加50%左右。2021 年H1，智能家居类产品营收4.68 亿元，同比+59.1%，毛利率16.2%，同比-6.95pct；健康与护理类产品营收1.1 亿元，同比+162%，毛利率9.88%，同比+2.31pct；运动控制类产品营收0.6 亿元，同比+46.3%。

    　　积极应对原材料大幅上涨和人民币升值，毛利率承压。2021 年H1，人民币对美元平均汇率约为6.46，同比2020 年上半年的汇率升值约8.89%。国内铜、铝、锌现货均价分别同比上涨49.2%、31.6%、29.1%。受大宗金属材料价格上涨和人民币升值的影响，销售价格调整有一定的延后性，2021 年H1 综合毛利率19.01%，同比-4.9pct。公司通过提高产品销售价格、优化设计降低成本、远期合约锁汇锁铜、提高生产效率和管理水平等多种方式，切实化解了人民币升值和原材料价格上涨的压力。目前公司已经渡过了毛利率的最低谷期，下半年公司的毛利率将明显回升，公司业绩有望持续增长。

    　　完成非公开发行，助力新一轮发展。2021 年7 月，公司完成非公开发行股票，募集资金净额4.88 亿元。公司将加快“智能电机与驱控系统建设项目”的建设进度，项目建成后主要生产智能电机、编码器、驱动器等产品。公司加快新一代高性能V6 伺服系统在新的应用领域的推广，成为了苹果手机生产与检测设备的供应商，步进电机与海康威、宇视科技达成批量合作。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计公司2021E-2023E 净利润为1.33/1.73/2.17 亿元，当前股价对应PE 为50/38/31X。考虑到公司正在进行产品升级，伺服系统、步进电机等产品进展顺利，未来增长动力强。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险。