中宠股份：专注宠物食品27 年，造就行业领军企业公司成立于1998 年，专注于宠物食品领域27 年，目前在全球拥有22 个现代化生产基地和1 个国家级研发中心。近两年公司收入和利润规模不断扩大，2024 年前三季度收入31.89 亿元，同比增长17.56%，归母净利润2.82 亿元，同比增长59.54%。公司预计2024 年全年归母净利润将达3.60 亿至4.00 亿元，同比增长54.40%-71.55%。

    长坡厚雪，宠物食品行业处于较好发展态势

    美国宠物用品协会数据，2024 年美国宠物食品和零食市场规模超过660 亿美元，预计到2030 年将达到1,120 亿美元，2024-2030 年CAGR 为8.97%。欧洲宠物数量超3 亿只，宠物食品行业呈现较为平稳的态势，2018-2023 年CAGR为6.82%。2024 年我国宠物食品行业规模达到1,585.06 亿元，2016-2024 年CAGR 为16.82%。消费者对国产品牌偏好提升较为明显，国内企业不断壮大，国产宠物食品品牌逐步崛起。

    全球化布局+聚焦策略，构建内外销双驱动发展模式公司全球化布局10 年，产品销售覆盖超80 个国家和地区。2018-2024 年上半年，境外收入年均增长超20%。通过全球化工厂布局，公司增强了客户服务能力，并与多家国际知名宠物用品零售商及经销商建立了稳固合作。同时，公司逐步加强自主品牌在海外市场的拓展，2024 年自主品牌销售覆盖73 个国家和地区。2023 年，公司实施聚焦策略，调整品牌经营，通过精简SKU、推出高毛利产品、管控渠道价格等策略，强化国内自主品牌业务发展。2024年上半年，境内收入同比增长23.91%，毛利率同比提升3.37 个百分点。各自主品牌依托差异化定位与营销，强化消费者心智影响，推动产品迭代升级，电商大促期间爆款产品表现良好。

    盈利预测与评级

    中性情景下预计公司2024-2026 年EPS为1.29/1.51/1.85 元，2025 年PE为28.02倍，略高于可比公司均值，考虑到公司是国内宠物食品领军企业，全球化布局构建内外销双驱动模式，可享有一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    国内市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外市场拓展。