事件描述

    　　公司发布2024 年三季度报告，2024 年Q3 公司实现营收12.32 亿元，同比+23.55%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+73.18%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比+34.27%。2024 年前三季度公司实现营收31.89 亿元，同比+17.56%；实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比+42.17%。

    　　事件点评

    　　自有品牌调整结束持续改善，海外业务保持增长。2024 年前三季度公司实现营收31.89 亿元，同比+17.56%。境外业务方面，公司稳步推进全球产业链布局，全球客户持续拓展；境内业务方面，顽皮品牌恢复增长，ZEAL及领先势头强劲，随着自有品牌产品系列持续扩张，公司境内业务规模及盈利水平将进一步提升。

    　　产业投资长期布局，帅克项目实现回报。公司持续通过多期产业基金长期投资宠物行业，其中2019 年公司以自有资金5000 万元与其他合伙人共同出资设立产业基金中宠汇英，随着对山东帅克的投资部分退出，公司收到中宠汇英分配的投资收益3330.05 万元。

    　　费用支出保持，股权激励目标渐行渐近。2024 年前三季度公司销售/研发费用分别同比+32.42%/+40.29%，主要是由于公司境内境外业务对于自有品牌及研发投入持续加强。受益于自有品牌的持续增长、海外客户拓展订单增长以及海外产能释放，公司整体盈利继续向好，2024 年前三季度公司实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比+42.17%。我们认为公司自有品牌业务调整卓有成效，且公司全价值链利润优化持续深入，今年国内业务盈利能力或进一步增强，股权激励目标亦有望实现。

    　　投资建议

    　　我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势，随着公司国内业务调整基本结束，重点关注公司自有品牌顽皮、Zeal 及领先年底大促销售情况，同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平，我们认为股权激励全年目标有望实现。我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.72/4.43 亿元，EPS 分别为1.02/1.26/1.51 元，目前股价对应公司2024、2025 年PE 分别为26.6 倍、21.4 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的　　风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。