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中宠股份(002891)机构评级研报股票分析报告

 
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中宠股份(002891):境外利好不断 境内突出重围

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-09-20  查股网机构评级研报

  中宠股份:国产宠物食品龙头企业。公司以宠物食品境外代工起家,产品销往日本、美国等全球60 多个国家和地区。今年来,公司任命新的负责人陆敏吉先生发展国内市场。4 月19 日公司发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份,用于员工持股或股权激励计划,本次回购资金总额不低于人民币5001 万元且不超过1 亿元,回购价格不超过人民币36.00 元/股。股权激励实施后,有利于公司绑定核心员工,调动员工积极性,激励员工完成公司发展目标。

      境外:四重利好,提振业绩。1)公司出口业务拐点已至。公司出口业务覆盖欧美亚,2023 年4 月起出口订单已基本恢复。随海外客户库存去化及去年低基数影响,预计下半年公司出口业务增速高于上半年。2)海外需求不减。复盘美德可以发现宠物食品具有一定逆周期属性,即使在经济低迷时期,宠物食品行业仍能维持正向增长。3)人民币贬值增厚公司业绩。4)全球供应链布局,海外工厂成新支点。

      2023 年上半年美国工厂盈利强劲。公司拟建设美国第二工厂,助力公司境外业务。

      境内:随着一级市场降温,存量品牌相互竞争,中宠股份作为龙头企业,有望在激烈竞争中走出自己的α。1)顽皮:“顽皮”与“鲜”绑定,在做大做强湿粮的基础上,发力打造“鲜选系列”干粮大单品,以“鲜选系列”带动品牌定位和盈利能力提升。2)Zeal:“Zeal”以“新西兰原装进口”、“天然”为卖点,主打高端主食罐“0 号罐”,未来将逐步推出风干粮等新品,随产品布局完善,品牌发展空间广大。3)领先:依托中宠供应链,先后打造99 主食罐、烘焙粮两大爆品,带动品牌收入规模再上台阶。4)渠道:今年以来公司加强品牌线下渠道曝光力度,“顽皮”与分众传媒合作,在楼宇电梯投放“鲜选”系列产品广告。“Zeal”成功进入山姆超市,借助商超流量增加品牌曝光度。5)并购:公司作为国内宠物行业资本运作的领先者,通过布局产业基金,快速完成产业链布局,提高公司的行业地位。

      我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润1.82、2.26、2.90 亿元,同比增长71.5%、24.6%、28.3%。采用历史估值法对公司进行估值,参考公司上市以来平均估值水平,给予公司23 年49xPE,目标价30.27 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

      宠物食品市场竞争加剧风险、产能利用率不及预期风险、食品安全风险、境外订单不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

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