事件：公司发布2023 半年度业绩预告。23H1公司实现归母净利润0.85-1.03 亿元，同比增长24.37%-50.71%；扣非归母净利润0.81-0.99 亿元，同比增长21.41%-48.32%；基本每股收益0.29-0.35 元/股，同比增长24.35%-50.69%。23Q2 单季度预计实现归母净利润0.69-0.87 亿元，同比增长54.3%-94.3%；扣非归母净利润0.68-0.86 亿元，同比增长50.48%-90.50%。

    　　23H1 业绩实现大幅增长，毛利率提升显著。23H1 公司海外业务持续拓展，国内市场进一步聚焦，实现整体收入稳步增长。上半年业绩大幅增长主要系公司持续开拓创新销售渠道与营销网络，优化内部管理，严格价格管控，降本增效成果显著；叠加上半年汇率变动，显著提升公司的主营业务毛利率。

    　　海外市场库存去化接近尾声，产能布局有望助力长期增长。海外市场自22 年9 月至23 年Q1，市场库存一直处于较高水平，整体订单量下滑，Q2 开始出口业务开始恢复。海外市场需求旺盛，库存恢复后，海外业务增速或提升迅速。同时公司积极布局全球产能，在美国、加拿大、柬埔寨、新西兰均进行了产能布局，后续美国工厂二期扩建计划将突破现有海外产能的瓶颈，成为公司业务扩张的重要驱动力。公司将依托美国工厂和加拿大工厂的本地化优势进一步开拓北美市场客户，同时在新西兰收购NPTC 和PFNZ 公司，拓展优质原材料资源。

    　　国内市场坚持聚焦战略，打造差异化品牌矩阵。公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，进一步加强销售队伍组建与营销网络建设，加大自主品牌运作力度。公司目前形成了以"Wanpy 顽皮"、"Zeal 真致"、"Toptrees 领先"为核心的三个自主品牌，打造了差异化的品牌矩阵。产能方面，公司积极推进产能提升以及产线完善，公司募集7.69 亿元可转债用于建设年产6 万吨宠物干粮项目、年产4 万吨宠物湿粮项目以及年产2000 吨冻干项目，建设周期约2 年，预计建成后将进一步助力公司长期成长。2023 年3 月新任国内负责人陆敏吉上任，曾任职多家龙头快消公司，看好其成熟的品牌运营经验助力公司国内业务实现突破。

    　　618 销售表现亮眼，自主品牌加速成长。618 公司实现天猫ZEAL 进口犬零售、领先猫主食罐排名第一、顽皮犬零售排名第四；京东平台实现猫零食618 全时期店铺排名第一，顽皮猫零售排名第五。公司三品牌在线上渠道均呈高增速，顽皮&zeal 抖音GMV 同比增长达349%，领先抖音GMV 同比增长277%；顽皮/领先京东GMV 同比增长达59%/149%；领先天猫GMV 同比增长达209%。

    　　积极回购彰显信心，股权激励有望激发活力。公司4 月19 日发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于员工持股　　计划或股权激励计划，本次以集中竞价交易方式回购资金总额不低于人民币5001 万元且不超过1 亿元，回购价格不超过人民币36.00 元/股。

    　　截至6 月30 日，公司已回购275.6 万股，占公司目前股本的0.94%，涉及金额0.6 亿元。公司积极回购彰显了管理层对于公司未来发展前景的信心，进一步健全公司长效激励机制，可充分调动管理人员和核心骨干人员的积极性，促进公司健康稳定长远发展。

    　　投资建议：我们看好公司在国内市场的自主品牌成长以及海外业务的拓展，结合汇兑收益及国内自主品牌盈利能力提升，我们上调公司盈利预测， 预计公司23-25 年净利润1.96/2.59/3.29 亿元（ 前值为1.46/1.88/2.45 亿元），对应EPS 为0.67/0.88/1.12 元（前值为0.50/0.64/0.83 元），当前价格对应PE 为37/28/22 倍，上调公司至“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；新品牌拓展不及预期；新品推广不及预期；市场竞争加剧；汇率波动。