事件概述：公司于7 月12 日发布23 年中报预告，23 年H1 预计实现归母净利润0.85-1.03 亿元，同比增长24.4%-50.7%；23Q2 实现归母净利润0.69-0.87 亿元，同比增长54.3%-94.3%，环比增长342.7%-457.7%，23Q2业绩超预期。

    　　23Q2 海外业务或改善显著，美元升值提振业绩。1）根据海关总署数据，23Q1 零售包装的宠物食品出口额17.80 亿元，同比-13.5%。2023 年4 月零售包装的宠物食品出口额为7.4 亿元，同比+10.7%，开始实现转正。23 年4-5 月出口额为14.64 亿元，同比-1.4%，宠物食品出口数据改善明显，海外库存压力已近尾声，公司23Q2 海外业务或恢复显著。2）今年以来，人民币兑美元处于升值通道，2023 年1 月美元兑人民币为6.79，2023 年6 月美元兑人民币涨至7.16，由于宠物产品境外销售以美元结算，受美元升值影响，毛利率或显著提升，且产生的汇兑收益预计进一步提振业绩。

    　　大力聚焦国内初见成效，持续优化产品结构。1）2023H1 公司继续围绕“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”的战略，积极开拓销售渠道、创新品牌营销，持续优化内部管理，降本增效及价格管控效果显著。2）公司持续优化产品结构，分品牌来看，①“ZEAL”品牌：聚焦宠物牛奶和0 号罐，持续定位高端塑造高质量形象，后续进入山姆等高端渠道拓宽市场顽皮；②“顽皮”品牌：聚焦鲜肉无谷粮，完善SKU 体系，加大力度拓宽国内市场，有望进一步提升市占率。③“Toptrees”品牌：打造核心大单品，主推新品烘焙粮，在此驱动下业绩有望保持增长趋势。

    　　“618”消费大促公司排名领先，助力业绩显著改善。公司“618”大促再创佳绩，旗下三大品牌顽皮、ZEAL、领先线上销售业绩实现高增。天猫平台上，顽皮狗零食排名第二，猫零食排名第五，ZEAL 进口犬零食排名第二，顽皮旗舰店同比+53%，ZEAL 旗舰店同比+43%，领先旗舰店同比+56%；京东平台上，顽皮犬零食排名第三，宠物食品排名第八，顽皮猫干粮同比+111%，犬干粮同比+124%，公司品牌力持续提升，618 大促整体推动公司线上销售业绩大幅增长。

    　　投资建议：预计公司2023~2025 年归母净利润分别为1.61、2.22、3.00亿元，EPS 分别为0.55、0.75、1.02 元，对应PE 分别为45、33、24 倍，公司作为国内宠物食品龙头企业，海外业务深度绑定优质客户，国内业务逐步搭建自主品牌，继续维持“推荐”评级。

    　　风险提示：自主品牌拓展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。