投资要点：

    　　7 月12 日晚，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计23H1 盈利同比大幅增长。2023 年上半年，公司预计实现归母净利润0.85-1.03 亿元，同比+24.37%-50.71%；预计实现扣非后归母净利润0.81-0.99 亿元，同比21.41%-48.32%，基本每股收益为0.2890-0.3592 元/股。其中2023 第二季度，公司预计实现归母净利润0.69-0.87 亿元，同比+54.26%-94.30%；预计实现扣非后归母净利润0.68-0.86 亿元，同比+50.48%-90.50%。

    　　海外客户去库接近尾声，境外业务Q2 大幅改善。（1）出口业务Q2 环比改善，汇兑收益增厚业绩：

    　　2023 年3 月起，中国宠物食品出口开始环比改善，3-5 月，人民币口径下中国宠物食品出口金额分别环比+64.5%、+2.2%、-2.7%，宠物食品出口量分别环比+55.2%、+3.5%、+2.9%。公司核心客户品谱、沃尔玛等宠物食品品牌商库存均已去化1-2 个季度，库存已去化至历史中枢水平，下单节奏逐步恢复，预计23Q2 公司出口业务明显改善。同时23 年5 月起，美元兑人民币持升值，汇率由6.8一度冲高至7.3，公司出口业务收入主要以美元结算，预计23H1 将产生汇兑收益增厚公司业绩。（2）美国工厂鸡肉原料成本下降，盈利良好：公司美国工厂23H1 需求良好，且在美国鸡肉价格同比大幅下滑的背景下，公司美国工厂盈利良好。预计2023 年公司境外业务营收仍有望保持稳健增长。

    　　持续聚焦核心自主品牌，2023 年境内收入有望继续保持高速增长。公司聚焦顽皮、zeal、领先三大核心自主品牌。2023 年公司继续完善国内营销体系的规划及布局，坚持“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”战略，2023 年2 月，聘任陆敏吉先生为国内营销系统总经理（曾负责强生、联合利华、欧莱雅等公司的销售及品牌建设），4 月与分众传媒签订战略合作协议，丰富线下渠道推广形式，加强品牌形象建设。公司在天猫“618”活动中表现亮眼，据公司官方战报，618 全周期内，天猫平台顽皮四拼粮系列同比+125%，领先品牌GMV 同比+209%，其中Zeal 进口犬零食、领先猫主食罐均位居天猫类目第一名，顽皮犬零食位列天猫类目第四名。预计2023 年公司境内业务收入仍有望保持30%左右的高速增长。与此同时，公司还有望通过提价、加强价格管控、调整产品结构等方式提高国内业务毛利率水平。

    　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司23Q2 境外业务的订单恢复情况好于我们此前预期，同时海外工厂的盈利水平亦高于此前假设。此外，美元兑人民币超预期升值，故我们上调公司盈利预测。预计2023-2025 年公司实现营业收入36.8/42.1/47.9 亿元，实现归母净利润1.6/2.0/2.6亿元（原23-25 年预测值为1.36/1.77/2.35 亿元），同比+51%/+27%/+30%，当前股价对应PE为46X/36X/28X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期的风险。