事件：

    　　公司2021年8月26 日发布2021 年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入12.57 亿元，同比增长27.21%；归母净利润6069 万元，同比增长31.60%。

    　　点评：

    　　深耕国内市场，加大主粮投入和市场开拓。公司Q2 单季度实现营收6.97亿元，同比增长13.15%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长5.3%。营收增长主要系湿粮和零食业务的快速增长，上半年公司宠物零食、罐头、主粮业务分别实现营收9.19/1.96/0.91 亿元， 同比增长18.93%/40.64%/82.71%，宠物零食占比下降5.08pct 至73.05%。分地区来看，境内和境外分别实现营收3.14/9.43 亿元，占比24.97%/75.03%，海外业务依然是主要的营收和利润来源。受会计科目调整的影响，上半年公司整体毛利率下降3.05pct 至21.46%。Q2 单季度销售费用率同比下降1.9pct 至7.6%，增厚利润。

    　　扩充产品矩阵，聚焦品牌建设。受益于产能增长，公司在保持湿粮和零食领域优势的同时，持续加大干粮市场的投入力度。上半年顽皮推出更高鲜肉含量的干粮产品，同时上新了生骨肉主食鲜封狗罐。年初公司通过收购新西兰最大宠物罐头代工厂PFNZ，推进高端粮产品布局。公司重点加大品牌建设投入，以Wanpy 和Zeal 为核心，通过签约代言人辣目洋子、加大消费者教育投入、借助新媒体营销手段等方式持续提升品牌影响力。

    　　完善国内外产能布局，供应链优势稳固。宠物食品行业处于快速扩容的阶段，公司不断扩张产能，为业务的快速增长奠定基础。除了年初公司收购的新西兰宠物罐头代工厂，年产能5 万吨湿粮工厂已于5 月份投产，同时5.0 智慧干粮工厂计划于今年9 月底完工，预计实现干粮产能8 万吨。

    　　投资建议：考虑到公司产品品类扩张和品牌调性提升，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.88/2.59/3.59 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.64/0.88/1.22 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：销售情况不及预期，产能投放进度不及预期。