事件：

    　　中宠股份（002891）发布2021 年中报，上半年公司实现营业收入12.57亿元，同比增长27.21%；实现归母净利润6068.85 万元，同比增长31.6%。

    　　其中，21Q2 实现营业收入6.97 亿元，同比+13.3%；实现归母净利润3955.86 万元，同比+4.5%。

    　　投资要点：

    　　2021 年上半年业绩亮眼，国内外营收增长显著。1）2021 年上半年公司实现营收12.57 亿元（同比+27.21%），归母净利润6068.85 万元（同比+31.6%）。国内市场收入规模3.14 亿元，同比增长33%；海外市场收入规模约9.43 亿，同比增长25.39%。2）从产品分类看，宠物零食营收9.19 亿，同比增长18.93%；宠物罐头的营收1.96 亿，同比增长40.64%，主要因为公司积极开拓境内市场及新西兰PFNZ公司并表所致；宠物主粮的营收入9124.39 万，同比增长82.71%，主要是报告期内公司积极开拓境内市场，重点发展宠物主粮品类所致；材料及其他的营收4435.22 万元，同比增长148.07%，主要是公司向柬埔寨的生产基地爱淘宠物销售原材料业务增加所致。

    　　加速国内外业务布局，未来成长可期。公司拥有扎实的供应链体系和丰富的渠道布局，积极推进资本运作和进行海内外业务布局。报告期内，境内通过设立合资子公司上海中宠品牌管理有限公司、上海中宠网络科技有限公司、增资新瑞鹏集团等，增强国内市场竞争力；境外通过收购新西兰宠物罐头代工厂PFNZ 公司70%股权、增资NPTC公司，进一步完善海外布局。

    　　完善产品矩阵，品牌持续发力。公司旗下具备以"Wanpy 顽皮"、"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵，包括"Happy100"、"King Kitty "等品牌，通过不同的品牌定位迎合各细分市场的需求。从中长期来看，公司深耕国内市场并取得良好成效，未来依靠宠物食品全品类的产品矩阵、稳定的供应链体系、产品研发端的积极投入和线上线下完善的渠道布局，公司规模稳步增长，品牌力的持续提升，料将在2-3 年内跻身国内领先行列。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别　　为1.81 亿元、2.78 亿元和3.81 亿元，对应PE 分别为38.22 倍、24.88倍、18.19 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦或贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。