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    　　公司披露2021 年半年报，上半年实现营业收入12.57 亿元，同比增长27.21%，归母净利润6068.85 万元，同比增长31.60%。

    　　简评

    　　1、上半年业绩表现亮眼，境内外业务均保持较快增长。

    　　①2021H1 公司实现营收12.57 亿元（同比+27.21%），归母净利润6068.85 万元（同比+31.60%）；其中，2021Q2 公司营收6.97 亿元（同比+13.28%，环比+24.54%），归母净利润3955.86 万元（同比+4.53%，环比+87.22%）。

    　　②分地区来看，公司加强国内市场的开拓，扩大宠物主粮销售规模，并建立营销和大数据中心，2021H1 境内主营业务收入3.14亿元（同比+33.00%），占总营收的比重提升1.09pcts 至24.97%；公司通过美国、加拿大及新西兰等海外生产基地深耕境外市场，实现境外主营业务收入9.43 亿元（同比+25.39%），占总营收的比重为75.03%。

    　　③分业务板块看，宠物零食仍为公司营收主要来源，主粮营收大幅提升。公司宠物零食营收9.19 亿元（同比+18.93%），占总营收比重下降5.08pcts 至73.05%；宠物罐头营收1.96 亿元（同比+40.64%），占总营收比重为15.56%；宠物主粮营收9124.39 万元（同比+82.71%），占总营收比重上升2.21pcts 至7.26%；宠物用品及保健品营收763.41 万元（同比-17.43%），占总营收比重为0.61%。

    　　④从利润率变动情况看，公司整体销售毛利率为21.46%，较去年同期下降3.05pcts，原因主要系会计科目调整；销售净利率为5.59%，较去年同期增长0.25pcts，原因是公司持续推广利润率更高的宠物干粮和罐头产品，并且精细化运营提升了管理效率。分地区看，境内毛利率为29.39%，较去年同期下降7.12pcts；境外毛利率为19.56%，较去年同期下降1.48 pcts。

    　　⑤从费用端看，报告期内公司销售费用为9712.97 万元（同比-3.42%）；管理费用为4700.93 万元（同比+22.45%）；财务费用为744.71 万元（同比-31.43 %），主要为筹资费用下降所致。

    　　2、国内外产能齐扩张，全球供应链优势进一步夯实。

    　　报告期内，公司积极实施产能扩张计划以实现营收与净利润的进　　一步提升。在境外市场，公司通过收购新西兰宠物罐头代工厂完善国外市场布局。国内市场设计年产能5 万吨的湿粮工厂投产助力公司在宠物湿粮市场更上一层楼；除此之外，中宠股份5.0 智慧干粮工厂计划今年9 月底完工，预计最大可实现干粮产能8 万吨。

    　　3、加大自主品牌投入力度，多渠道布局完善营销网络。

    　　公司签约资深铲屎官辣目洋子担任“Wanpy 顽皮”品牌产品体验官，选择作家&《奇葩说》辩手傅首尔与《奇葩说》辩手冉高鸣担任品牌安全官，以扩大品牌知名度，并成立专注抖音等新媒体运营的上海中宠网络科技有限公司大力开展各类营销活动，以实现品牌力的全方位提升。公司持续完善产品销售渠道，截至目前，公司实现京东、天猫、波奇网等电商渠道，大润发、华润万家等商超渠道以及宠物专门店、宠物医院等专业渠道的全渠道布局。中长期来看，公司深耕国内市场进步斐然，以扎实的供应链、优质的产品品质以及丰富的产品种类为核心竞争力，同时借助国内宠物市场高景气发展，有望跻身国内宠物食品市场头部行列。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入26.52/32.47/40.13 亿元，归母净利润1.50/2.13/3.13 亿元，EPS 分别为0.51/0.72/1.07 元，对应PE 分别为69.4x/48.7x/33.1x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦引发的风险，海内外市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险等。