结论与建议：

    业绩概要：公告21Q1 实现收入5.6 亿同比增50%，录得净利润0.2 亿，同比增155.5%。

    1Q 公司业绩实现高增长，我们认为主要由于国内外市场进一步开拓。国内方面，随着自有品牌“Wanpy”“Zeal”等影响力不断提升，预计1Q国内收入在较高基数上维持快速增长，增速预计超50%，海外去年1Q 受疫情停工导致订单延迟交付，造成低基数，今年订单正常交付叠加客户规模扩大，增速预计接近40%。

    受运费调整至营业成本，以及汇率影响，报告期毛利率同比下降2.6pct至21.9%。从原材料角度看，短期禽肉价格较去年同期有所上升，但公司去年储备较多低价原材料，短期受原材料涨价影响较小。收入准则调整亦造成销售费用率收缩，使报告期费用率下降5.5pct 至14.2%。现金流上，由于薪酬和税费支出增加，报告期经营活动现金净流出0.21 亿。

    近日，公司完成对新西兰Petfood NZ International Limited 70%股权收购，产能布局进一步完善，产品矩阵也更加完善，通过内沿外生，公司生产能力不断提升。从行业来看，我们依旧看好国内宠物用品市场发展，公司将持续从中受益，预计今年国内业务将仍有望实现50%左右的增长，国外考虑需求偏刚性和客户规模扩大，预计增速在10%-20%之间。

    维持盈利预测，预计2021-2022 年将分别实现净利润1.9 亿和2.6 亿，分别同比增44%和32%，EPS 分别为0.99 元和1.31 元，当前股价对应PE分别为52 倍和39 倍，予以“区间操作”的投资建议。

    风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，食品安全问题，人民币大幅升值