事件：中宠股份2021 年Q1 营收5.6 亿元（同比+50%），归母净利润0.21 亿元（同比+155%），扣非后归母0.2 亿元（同比+184%）。

    　　Q1 出口低基数高增长，国内自有品牌持续快速增长。由于海外疫情原因，去年Q1 公司部分海外工厂停工，国内出口运输也受到一定影响，由于基数较低，今年Q1 出口营收同比增幅接近50%，后续我们预计出口营收同比增速将恢复正常至15%左右。国内市场公司主打的高端zeal 和中端顽皮两个主品牌维持高速增长，我们预计Q1 国内市场营收同比增速50%左右，现阶段公司国内自有品牌还处于快速占领市场阶段，尚无利润贡献。Q1 表观毛利率21.88%，同比下降2.6pct，管理费用率7.86%，同比下降3pct。主要系自去年Q4 下旬开始会计政策调整，运杂费等由管理费用调整至成本科目，导致若剔除此项影响，我们估计毛利率同比持平。

    　　持续整合全球优质资源。公司着眼全球整合优质资产，2018 年末收购新西兰高端品牌zeal，经过两年的运营，打造出爆款单品宠物牛奶，2020 年zeal收入体量已经破亿，毛利率超过50%。2021 年公司收购新西兰PFNZ 公司，充分利用当地天然丰富和安全的原材料资源，以及新西兰在全球宠物食品市场中较高的认可度和美誉度，拓展高端产品市场，进一步推动公司全球化战略发展。

    　　风险提示：原材料成本上升；市场竞争激烈；产能释放不及预期。