公司预告1Q21 归母净利同比+122.26%~+172.58%中宠股份发布1Q21 业绩预告：公司预计1Q21 归母净利润同比+122.26%~+172.58%至0.18~0.23 亿元，业绩符合我们及市场预期。

    　　1Q20 公司业绩低基数，1Q21 海外业务收入增长较快，且鸡肉成本下降、公司内部费用管控加强，令1Q21 业绩同比高增长。

    　　1）1Q20 新冠疫情下公司海外代工业务的生产交付放缓，令海外业务收入基数较低，而1Q21 海外订单需求及交付情况良好，我们估算1Q21 公司海外业务收入同比双位数以上增长；2）我们估算1Q21 公司国内业务收入同比约+50%，主因公司积极开拓市场、推广产品。

    　　关注要点

    　　本年海外代工业务有望稳健增长：海外新冠疫情尚未稳定，这令海外宠物食品企业生产能力受到限制，而国内新冠疫情趋稳利于公司生产交付。在全球订单分配调整的背景下，公司的海外代工订单需求保持在较好的水平，我们预计本年海外业务收入同比约+15%。此外，我们判断本年禽价存向下压力，令公司鸡肉原料成本有望继续下降，并推动海外业务盈利能力提升。

    　　宠物主粮业务发力，推动国内收入高增长持续：随公司持续扩充产品线、加强渠道开发，及提升自主品牌能力，公司国内业务处于高增长轨道。1）产品线上，宠物主粮具有看点，我们预计1H20公司湿粮产能落地，且随本年干粮产能利用率提升，公司产品线将从宠物零食为主，转向零食、主粮并举；2）渠道上，公司已实现全渠道布局，我们认为本年公司有望加强线下宠物店、宠物医院渠道开拓，及线上电商引流，以增强客户粘性；3）品牌上，随公司市场开发力度加大，公司主品牌顽皮、副品牌Zeal 知名度逐步提升。整体看，公司宠物主粮业务发力叠加市场开发强化，我们预计本年国内业务收入同比超+50%。

    　　战略版图扩大，看好公司长期成长前景：国内养宠量及宠均消费均快速增长，令宠物食品行业发展空间广阔。公司战略布局清晰，从夯实宠物零食主业，到切入宠物主粮赛道，及设立宠物产业投资基金等，逐步完善自身经营生态。同时，近期公司收购新西兰高端主粮企业PFNZ 的70%股权，我们认为这也利于公司扩张产能、积聚海外客户资源。整体看，基于宠物食品赛道红利及公司清晰的战略布局，我们看好公司长期发展。

    　　估值与建议

    　　当前股价对应2021/22 年3.2/2.5 倍P/S。我们维持2021/22 年归母净利预测1.93/2.55 亿元及目标价61 元不变，对应2021/22 年4.3/3.4 倍P/S，34%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能不及预期；食品安全；汇率波动；疫情风险。