事件：公司披露2020 年年报，公司2020 全年实现营业收入22.33 亿元，同比增长30.10%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长70.72%。

    全球化布局不断完善，海外业务稳健增长。公司全球化的产能布局有效的提升了抗风险能力，支撑公司海外业务实现稳健增长。海外市场是公司主要的业绩和现金流来源，海外市场的布局完善和需求稳健预计能够为公司发力国内市场提供有力支撑，预计未来公司海外市场有望保持在两位数以上稳健增长。公司近期公布拟以自筹资金3343.75 万新西兰元收购PetfoodNZInternational Limited70%的股权，PFNZ 是新西兰高端宠物罐头食品生产商，本次收购将有效补充新西兰湿粮产能，进一步完善公司全球化布局。

    主粮销售翻倍，持续国内市场品牌建设。公司在国内市场渠道和营销端的持续发力下，公司国内市场开拓卓有成效，国内市场销售达到了5.42 亿元，同比增长57.74%，其中主粮销售达到1.42 亿元，同比增长126.62%。公司通过宠物相关媒体的精准营销、互联网综艺、直播带货、抖音等新媒体运营等方式助力品牌建设，通过湿粮和零食的品牌口碑带动干粮产品销售，主力品牌ZEAL 和Wanpy 线上销售行业领先。公司在2021 年还将通过细分品牌定位，广告投放支持和营销团队管理优化等多个维度持续提升国内市场品牌影响力。我们看好公司品牌拓展战略以及自有品牌在国内市场的高速成长潜力。

    积极资本运作，扩充生产规模。公司在2021 年积极借助资本市场力量，非公开发行股票募资6.51 亿元，用于开展“年产6 万吨宠物干粮项目”、“年产2 万吨宠物湿粮新西兰项目” 及“营销中心建设及营销渠道智能化升级项目”。

    产能扩充项目拟于2022 年末投产，将为公司新西兰高端湿粮产品和国内干粮产品进一步扩充产能，为公司国内市场开拓补充弹药。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司海外市场稳健发展，国内市场品牌打造卓有成效。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.99、2.51 和3.16亿元，EPS 为1.02、1.28 和1.61 元，PE 为44、35 和28 倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险等。