业绩概要：公司预告2020 年全年实现净利润1.1 亿-1.4 亿，同比增39.3%-79.2%，扣非后净利润0.99 亿-1.3 亿，同比增47%-94%。据此计算，4Q实现净利润0.14 亿-0.45 亿，同比下降58%到增长38%，扣非后净利润同比下降67%到增长55%。4Q 业绩符合预期。

    收购事项：拟自筹3343.75 万新西兰元收购PFNZ70%股权。

    全年业绩实现高速增长。受益积极开拓国内市场，公司旗下Wanpy 和Zeal近两年在国内声名鹊起，品牌影响力不断提升，预计4Q 境内业务收入维持50%以上增速，境外考虑产品需求相对刚性，预计增速在15%以上，实现稳健增长。此外，4Q 禽肉价格较2019 年同期走低，公司成本压力减轻亦带来增量利润。4Q 利润预增范围较大，我们认为主要是考虑去年四季度人民币升值带来汇兑损失的影响，但通过套期保值，汇损压力应可控。

    拟收购PFNZ，竞争力持续增强。公司计划自筹3343.75 万新西兰元收购Petfood NZ International Limited（简称PFNZ）70%股权，PFNZ 位于新西兰北岛Gisborne，是新西兰最大宠物罐头代工厂，主要客户有Ziw（i 巅峰）和K9。2020 年PFNZ 实现营收1725.85 万新西兰元，净利润216.3 万新西兰元（以此计算，本次交易PE 为22 倍），本次收购是继2018 年收购NPTC 和ZPF（获得Zeal 品牌）后在新西兰的第二笔收购。考虑到PFNZ生产能力较强，且产品在多国销售良好，收购完成后，公司在中高端宠物食品市场竞争力将进一步加强，产品线丰富程度和产品交付能力也将得到强化。

    伴随国内宠物市场蓬勃发展，公司加大Wanpy 和Zeal 的品牌宣传，知名度不断提升；产能方面，公司加大干粮产能布局，宠物主粮有望维持高速增长，国内市场收入占比将稳步提升。预计2020-2022 年将分别实现净利润1.24 亿、1.80 亿和2.36 亿，分别同比增57.5%、45%和31%，EPS分别为0.64 元、0.92 元和1.20 元，当前股价对应2021-2022 年PE 分别为53 倍和41 倍，上调至“买入”投资建议。

    风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，食品安全问题，人民币大幅升值