事件：中宠股份发布2020 年度业绩预告。2020 年归母净利润为11,008.90万元-14,154.30 万元，同比增长39.34%-79.15%，扣非净利润为9942.77万元-13,088.17 万元，同比增长47.17% -93.73%。

    　　点评：

    　　业绩预告符合预期。2020 年归母净利润增速为39.34%-79.15%，主要系鸡肉等原材料价格有所下降；宠物食品作为宠物日常生活的必需品，海外市场在疫情期间仍然保持了良好的消费需求；公司积极开拓国内市场，集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力，取得了良好的成效。2020Q4 归母净利润为1384.56 万元-4529.96 万元，同比-57.78%至+38.12%，扣非净利润为849.32 万元-3994.72 万元，同比-66.98%至+55.29%，受人民币升值影响，产生汇兑损益。

    　　受益全球化战略布局，国内市场持续发力。由于宠物食品消费偏刚需，受疫情影响相对较小，公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨均有生产基地设立，受益于全球化的战略布局，在疫情期间均保持了正常的生产运作，保障了产品生产与订单的及时交付，我们预计公司海外收入有望维持较高增速。由于国内宠物干粮占宠物食品份额最大，在保持湿粮零食的优势下，公司持续发力宠物干粮市场，费用投入上持续加大品牌塑造。公司增资杭州领先，充分发挥其在电商经营方面的优势，有利于推进国内市场的建设，提升公司的整体盈利能力与市场份额，从而进一步提升公司品牌知名度及市场竞争力。公司增资华元德贝，可以充分发挥其在电商经营方面的优势，积极拓展国内宠物食品线上市场，使公司品牌影响力以及整体盈利能力得到提升。

    　　投资策略：我们下调盈利预测，预测公司2020-2022 归母净利润为1.25 亿元、1.85 亿元、2.42 亿元，分别增长57.6%、48.8%、30.7%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。