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    公司发布2020 年三季报：2020 年第三季度营收6.32 亿元，同增47.59%；归母净利润5012.7 万元，同增66.51%；扣非归母净利润4926.4 万元，同增89.81%；经营性现金流净额-6816.1 万元；EPS（基本）0.28 元/股，同增55.56%；ROE（加权）4.82%，较上年同期增加1.13 个百分点。

    简评

    国内外市场齐发力，三季度营收继续高增长。1Q20、2Q20、3Q20公司营收同比增速分别为-2.03%、51.42%、47.59%，收入增长主要得益于国内自有品牌持续推广、海外市场需求旺盛以及海外生产基地在新冠疫情期间保持正常生产。1Q20、2Q20、3Q20 公司归母净利润同比增速分别为20.85%、308.57%、66.51%，保持快速增长。

    受益毛利率改善，三季度盈利能力大幅提升。受益鸡肉原料成本下行，3Q20 公司毛利率27.21%，较去年同期增加1.92 个百分点。

    销售、管理、财务、研发费用率分别为8.86%、2.63%、2.32%、1.54%，较上年同期分别变化-0.37、-0.62、2.68、0.27 个百分点。财务费用率同比提升主要是汇率变动所致。3Q20 公司净利率8.95%，较去年同期增加1.08 个百分点。

    预计鸡肉价格后续将以震荡为主。2020 年前三季度，受供给增加及新冠疫情导致餐饮行业需求下降的影响，鸡肉价格持续低迷，前三季度白羽肉鸡均价为7.41 元/kg，同比下降22.22%，其中第三季度均价为7.14 元/kg，环比下降12.03%，同比下降23.91%。

    目前市场毛鸡出栏量仍处于较高位置，但随着屠宰场开工需求增长，鸡价低位有所回升，预计10 月下旬出栏量仍偏多，短期可以关注屠宰需求，预计短期鸡价在经历下调后将以震荡为主。

    公司全年业绩将迎来反转。2020 年前三季度公司累计实现归母净利润9624.3 万元，已超过2019 年全年7900.8 万元的归母净利润水平。受双十一等销售高峰影响，四季度为公司历年销售旺季，而三季度原料成本下降也将利好四季度毛利率水平提升，我们对公司2020 年全年业绩水平持乐观态度。

    盈利预测：预计2020-22 年收入22.2、27.8、33.3 亿元，同增29.6%、25.2%、19.6%；归母净利润1.45、1.93、2.42 亿元，同增 83.2%、 33.5%、25.1%；对应PE 分别为60.5、45.3、36.2倍，维持“增持”评级。

    风险提示：鸡肉价格上涨、人民币汇率波动、募投项目延期。