投资要点：

    事件：东方嘉盛发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年报营业收入27.6 亿，同比增长2.3%；归母净利润2.4 亿，同比增长20.2%；扣非归母净利润2.1 亿，同比增长20.1%。

    2022 年Q1 收入6.9 亿，同比下降30.3%，归母净利润0.49 亿，同比增长3.7%，扣非归母净利润0.48 亿，同比增长7.9%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.71 元（含税），占归母净利润的10%。

    受疫情、芯片紧缺等影响，业绩增长低于预期。受芯片紧缺影响，公司消费电子业务增速放缓。受疫情影响，医院相对封闭，医疗康健产业战略或将延期，下调医疗器械业务增速。

    公司结构性调整，挖掘利润潜力。公司2021 营业收入同比增长2.3%，归母净利润增长20.1%，主要得益于公司收入结构的调整，挖掘用户潜力。2021 年跨境电商数字交易服务平台收入实现21.1 亿元，占比营业收入的76%，同比增长5%，毛利1.4 亿元，同比增长58.8%，毛利率大幅上升。AI 智能数字报关平台在通关领域已成为众多世界500 强企业的最优选择，2021 年实现收入1.8 亿元，同比增长18.3%；毛利7,682.2 万元，同比增长22.0%。消费食品方面已成为国内洋酒行业供应链交付服务最大服务商，2021 年实现收入8,532.8 万元，同比增长36.6%，毛利实现3,681.9 万元，同比增长34.0%。公司2021年7 月开始布局拓展国际物流业务，报告期内实现收入3,764 万元，毛利实现204 万元。

    2022 年有望实现更大增长。

    多元化战略新增冷链物流，带来长期增量。2021 年12 月，国务院办公厅印发“十四五”

    冷链物流发展规划，2022 年4 月，交通运输部等五部门联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》。公司在上海洋山港自有冷库超过10000 平方米，辐射华东长三角地区提供高质量的消费食品冷链物流服务。在深圳前海保税区布局了3000 平方米医疗中心仓，利用物联网监控平台，可实现-18℃至25℃多温区精准控制仓储及中长距离恒温运输，为客户提供全程多温区专业医药冷链物流服务。自2020 年疫情爆发后，需求大量增加，公司加大了在智慧冷链一体化方面的布局，去年以来新增及储备客户呈现明显加速增长趋势。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到疫情影响下，整体业务受到影响，下调公司盈利预测，我们预测2022-2024 年，归母净利润为2.8、3.3、4.0 亿元（原2022-2023 年预测值为3.1、3.9 亿元），对应归母净利润增速19%，19%，19%，对应PE 分别为11倍、9 倍、8 倍。东方嘉盛的归母净利润增长稳定，业务抗风险能力强。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增速低于预期；公司核心客户行业景气度下降；冷链物流行业景气度下降