事件：

    公司公告17 年三季报。17Q3，公司实现营收23.72 亿元（+27%），归母净利2000 万（-9.14%），扣非后归母净利1801 万元（-13.61%），基本EPS 0.1580元（-25.68%），加权ROE 1.31%（-1.66pct）。

    评论：

    1、收入增速下降，利润下滑，三季报低于市场预期三季度，公司实现营收23.72 亿元（+27%），营业成本23.22 亿元（+27%），毛利5044 万元（+28.7%），毛利率2.1%（基本持平）。三项费用1769 万元（+14.5%），控制良好；资产减值损失670 万元（+504%），营业利润2615万元（+1.4%），归母净利2000 万（-9.14%）。公司三季度收入增速为27%，低于上半年的57.4%，利润同比下滑，低于市场预期。

    2、大行业小公司，客户和行业拓展为核心

    供应链管理市场规模取决于社会贸易额和外包比例，而行业发展仍处于早期，市场格局极为分散。供应链管理业务的嵌入性特点决定了客户黏性较强、忠诚度高，且国内供应链管理市场规模增长潜力巨大，多数行业存在供应链外包需求，因此竞争的关键在于拓展新行业。

    3、盈利预测与估值

    我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.78/0.95/1.16 元，对应当前股价PE47.8/39.5/32.4X。供应链管理行业规模大，市场格局极度分散，公司作为行业先行者，有望从中脱颖而出，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    4、风险提示：市场无序竞争、汇率风险、客户集中度风险