公司深耕供应链管理行业多年，是行业的先行者。公司主营业务是提供综合供应链管理服务，在电子信息、医疗器械、食品及酒类等领域已经覆盖了行业内稳定的客户。2016 年公司营收/归母净利润为68.9 亿/0.9 亿元，同比增长56.1%/10.7% ， 今年上半年营收和净利润增速分别为57.7%/42.5%。

    　　行业分析：需求稳步提升，专业性构建护城河。供应链行业的发展主要取决于社会贸易总规模和企业供应链管理外包的比例。2016 年社会物流总费用11.1 万亿元，同比增长2.78%。市场格局方面，供应链市场整体市场较为分散，各产业供应链专业性较强。人民生活改善叠加老龄化下，预期医疗器械产业未来增长迅速。

    　　公司分析：客户深度合作，守正出奇对外拓展。公司拥有一批稳定和长期合作的国际客户，包括惠普、宏碁、华硕、锐珂、NEC 和3M 等世界500强企业，通过与大型跨国公司的长期合作，己战略性嵌入大型跨国公司价值链，在供应链管理领域的高端市场形象得到不断强化。公司目前拥有一支熟练掌握供应链解决之道的专家团队，具备较强的上游资源整合能力。

    　　财务分析：盈利稳健，期间费用率低于同业。2015 和2016 年，公司贸易类供应链管理服务分别增长36.9%和59.2%，处于行业较高水平。公司主要客户多为跨国公司，与公司保持了长期稳定的合作关系，营销行为较少，再加上业务模式和发展策略不同，公司销售费用率和管理费用率都低于可比同行业公司。2016 年，公司流动比率和速动比率均明显提高，资产负债率下降。近三年公司应收账款周转率和存货周转率均维持在较高水平。

    　　整合资源定制化服务拓市场，跨境电商和医疗器械供应链开启新成长。公司通过整合上游运输/仓储/报关等环节持续提升供应链效率降低成本，并以客户需求为导向定制化服务产品深度介入客户的商流/物流/资金流，未来有望通过持续提升客户粘性获取存量客户更大市场份额实现自身成长。此外，未来募投项目投产后公司在医疗器械和跨境电商供应链领域实力料将进一步增强，蓝海市场有望开启公司新的增长点。

    　　风险因素：电子信息行业客户收入占比较高，单一客户依赖，公司业务覆盖范围拓展风险，资金管理效益下降风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.80/1.00/1.24 元，对应当前股价的PE 分别为47/38/30X。公司作为供应链行业先行者，深耕电子信息供应链，与惠普、宏碁等国际跨国公司深度合作，战略性嵌入跨国公司价值链，拥有较强的供应链整合能力。首次覆盖给予“增持”评级。