完善特种高分子材料布局， LCP、PPA 国产替代进程加速：公司由LCP开始布局特种高分子材料，逐步丰富产品矩阵，完成了LCP、PPA 的产线建设和规模化投产，聚砜、PAEK 建设和小批量试料，PPS 改性产线投产。我国特种材料起步晚，其中LCP、PPA 两种材料进口依赖度较高，以2021 年产能和需求估算，国内供给缺口分别约为1.8 万吨、1.4 万吨；公司LCP 现有0.8 万吨、在建2 万吨，PPA 现有0.5 万吨、规划0.5 万吨，相关产能预计2022-2023年逐步投产，项目落地将有效弥补国内供给缺口，加速特种材料国产化替代。

    控股浙江科赛和上海沃特华本，强化特种材料协同发展：公司控股浙江科赛和上海沃特华本51%股份，两家公司均为PTFE 生产企业，其中浙江科赛拥有3000 吨产能，主要生产PTFE 管材、板材、薄膜等，以内销为主。上海沃特华本原属日本华尔卡工业株式会社，公司控股后经营模式变化较小，主要生产内衬储罐、高性能弹性体等，以出口到日本为主，预计2022 年可分别产生利润约0.2、0.1 亿元。另外在拥有PTFE 产能后，可与其他特种高分子材料协同发展，强化公司平台化建设能力。

    改性塑料仍可盈利，保持行业前瞻性：公司以改性业务起家，可针对不同需求开发改性塑料。改性业务技术壁垒相对较低、竞争激烈，因此公司着手大力发展特种高分子材料业务，并且已经发展为当前最大业务板块。但公司并未停止改性业务，一方面该业务仍有可观的营业收入、预计约10 亿元/年，贡献利润、毛利率在11%以上；另一方面通过改性业务可对行业保持一定前瞻性，跟进下游客户最新需求，对决定未来特种材料的发展方向有较大的参考价值。

    投资建议：公司深耕改性业务多年，经验丰富；大力发展特种高分子材料，加速实现国产化替代进程，多产品新建产能打开未来成长空间。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入14.90/23.15/34.11 亿元，归母净利润0.34/1.62/3.29亿元。对应PE 分别为124.40/26.21/12.87 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原油价格上涨导致原料成本上涨风险；部分特种高分子材料原料断供风险；下游需求不及预期风险。