改性塑料企业，布局5G产业链。公司2017年6 月上市，主要从事改性工程塑料、改性通用塑料以及高性能功能高分子材料的研发、生产、销售和技术服务。

    公司液晶高分子（LCP）材料、聚四氟乙烯材料（PTFE）、改性PPE 系列产品以及碳纤维、碳纳米管复合材料在业内具有领先的技术水平。2014 年7 月，公司购买三星LCP 生产线及相关无形资产，2019 年公司以自有资金收购德清科赛51%股权，进入高频通讯线路板用PTFE 薄膜材料领域，丰富及延伸公司产业链，在5G 产业领域形成从基站到终端的齐备的高分子材料解决方案。

    改性塑料成本端未来压力减轻。公司生产所需要主要原材料为PC、PS、PPO、ABS、PP 等聚合物树脂，五大原材料的采购金额占比大约八成左右，对公司成本端的影响巨大。PC 是公司主要的原材料之一，其成本约占公司成本的两成左右。随着鲁西化工等新产能的投放，2018 年下半年开始，PC 价格开始下降。

    未来两年，国内仍有接近300 万吨的新产能等待投放，预计PC 的价格未来将承压，公司成本端的压力有望减轻。

    LPC 前景向好，国产化机遇不容错过。液晶高分子（LCP）是一种各向异性的、由刚性分子链构成的芳香族聚酯类高分子材料，具有低吸湿性、耐化学腐蚀性、良好的耐候性、耐热性、阻燃性以及低介电常数和低介电损耗因数等特点，广泛应用于电子电器、航空航天、国防军工、光电通讯等高新技术领域。5G 对材料的介电常数和接电损耗要求更高，LCP 是替代PI 的材料。未来，随着5G 范围的扩大，特别是存量手机市场的巨大替换需求，LCP 材料的需求有望大幅提升，预计其市场空间达到数十亿元。沃特股份于2014 年收购三星精密的全部LCP 业务，是目前全球唯一可以连续法生产3 个型号LCP 树脂及复材的企业，目前具备产能3000 吨/年，与多个客户开展合作，参与相关材料的国产化机会。

    盈利预测与评级。我们选取和公司一样有LCP 业务的金发科技、普利特，改性塑料业务的国恩股份和道恩股份为公司的参考公司。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.41 元、0.64 元、1.03 元，2019-2021 年归母净利润复合增速52%，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：安全环保的风险，新项目建成及投产进度或不及预期的风险，原材料价格波动的风险，下游需求疲软的风险，汇率波动的风险。