公司深耕江苏省内工程咨询和勘察设计市场，近三年来积极开拓省外市场，并战略布局全国市场，成果较为显著。目前公司净利润稳健增长，盈利能力稳中有增。

    另外，公司在改善内部治理的基础上，配合国家政策推进一体化总承包业务和其他新型业务，多措并举，预计未来业绩会健康增长。

    深耕咨询及勘察设计业务，公司治理趋向规范化。公司立足江苏省开展主营业务，2019 年上半年，规划咨询及勘察设计收入为1.35 亿元，占总收入的89.76%；公司上市以来积极改善内部治理，按照“市内重点+省内区域+ 省外大区”以及“集团/事业部/生产所三级经营”的多元立体式模式经营。

    行业整体业绩增长，总承包业务健康发展。2018 年工程勘察设计行业实现营收51915.2 亿元，同比增长19.64%，实现净利润2045.4 亿元，同比增长13.69%；国内工程设计企业正逐渐向业务纵向延伸，总承包业务营收比重达到81%。

    战略布局放眼全国，紧跟政策关注市场机会。公司主营业务结构稳定，响应国家政策要求，发展总承包业务，拓展公司的业务链长度。公司提出了“立足江苏，面向全国，走向国际”的发展战略，逐步将公司业务延伸至全国范围。2019H1，公司江苏省外收入为 0.37 亿元，占总营收的24.50%。

    净利润增长稳健，现金流边际改善。剔除股权激励费用后，公司净利润增速保持20%左右增速，增长十分稳健；2019 年前三季度，公司毛利率为48.49%，处于行业较高水平，稳中有增，表现较亮眼；公司收现比与付现比差额减10.50pp，经营现金流净额大幅提高。

    投资建议：公司深耕江苏省内工程咨询和勘察设计市场，近三年来积极开拓省外市场，并战略布局全国市场。公司营收稳健增长，净利率保持较高水平，盈利能力稳中有增。另外，公司在改善内部治理的基础上，配合国家政策推进一体化总承包业务和其他新型业务，我们预计公司19、20 年EPS 为0.77与0.93 亿元，PE 为27.0 与22.3，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：基建投资不及预期，省外业务拓展不及预期，坏账损失的风险。