业绩简评
2023 年8 月30 日,公司披露2023 年中报,报告期内实现营收10.23亿元,同比下降8.97%;归母净利润0.49 亿元,同比下降43.56%。
业绩低于市场预期。
经营分析
车载业务维持高增,费用端支出扩大。智能网联车业务维持翻倍以上增长,营收占比持续提升,但泛IoT 整体需求仍在底部 ,FWA业务受海外运营商和客户结构影响,整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升,以及低端NB\CAT1等产品出货减少,公司整体业务毛利率同比提升2.5PP,达到20.41%。费用端,公司加大研发投入和拓宽销售渠道,上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加3610 万元,导致公司整体净利润率下降2.9PP 至4.7%。
海外业务加速推进,产品阵列不断丰富。公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内,海外市场营收占比从2022 年全年的23.66%提升至23 年上半年的31.06%。公司针对5G 智能座舱领域定制开发的第三代车载产品,在终端车厂高端SUV 车型上实现小批量出货,同时在行业内率先推出综合AI 算力达到48T 的高算力模组。传统数传模组在扩展WIFI 模组、GNSS 模组等细分品类基础上,也联合高通等厂商陆续发布了5G RedCap 模组及支持5G NTN技术的卫星通信模组。
智能模组龙头,3+3 格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富,卡位车载、FWA 和泛IoT 三大场景,有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富,公司提供算力+算法+通信的高算力模组,并成功运行Stable Diffusion 大模型,为大模型在边缘落地打开市场空间。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.8 亿元、4.2亿元,对应PE 分别为42x、27x、18x,维持“买入”评级。
风险提示
车载模组业务推进不及预期,行业竞争加剧,毛利率持续下行风险。