物联网模组新锐，Q3 单季归母净利润同比扭亏为盈根据公司三季报，前三季度营收为13.2 亿元（yoy+91.7%），归母净利润为0.8 亿元（yoy+545.5%），符合此前业绩预告（预告区间：yoy+513.2%~553.8%）；其中3Q21 单季营收为6.2 亿元（yoy+143.0%），归母净利润为0.3 亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司前三季度营收及净利高增长主要系行业高景气的延续及公司份额的提升。我们上调公司2021~2023 年归母净利润预期分别至1.19/1.78/2.48 亿元（前值分别为1.02/1.40/1.93 亿元）。

    　　2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为65.64x，给予公司2021 年PE65.64x，对应目标价42.18 元/股（前值为 38.47 元/股），维持“增持”评级。

    　　3Q21 单季毛利率环比回升2.7pct，费用端控制良好公司2021 年前三季度综合毛利率为19.4%，同比下滑2.5pct；3Q21 单季综合毛利率为20.5%，同比下滑0.8pct，环比提升2.7pct，自3Q20 起连续4 季度环比下滑以来实现环比回升。我们认为公司3Q21 毛利率同比下滑或因上游原材料成本上涨，以及公司积极开拓市场过程中价格的波动；环比回升或因公司营收提升带动规模效应显现，以及高毛利产品出货增多带动营收结构优化。公司费用方面控制良好，前三季度公司销售费率/管理费率（不含研发）/研发费率分别为2.0%/2.4%/8.7%，分别同比-1.0/-1.0/-3.5pct。

    　　公司跻身国产物联网模组厂商第三位，积极开拓新增长点根据Counterpoint 公布的数据，2Q21 全球蜂窝物联网模组市场中，公司份额达5.3%，跻身国产厂商第三位。随着物联网行业的景气延续，我们认为公司基于高速4G/5G 无线通信技术和智能模组的竞争优势，有望进一步开拓优质客户规模，分享5G 物联网快速发展时代红利；另一方面，公司积极开拓智能网联车和新零售市场，有望打造新的业绩增长点。

    　　维持“增持”评级

    　　公司作为国内物联网模组行业新锐，考虑到行业持续高景气以及公司快速开拓市场，我们上调2021~2023 年公司营收预期分别至19.81/29.39/39.55亿元（前值分别为16.13/23.06/30.56 亿元），上调公司2021~2023 年归母净利润预期分别至1.19/1.78/2.48 亿元（前值分别为1.02/1.40/1.93 亿元）。

    　　2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为65.64x，给予公司2021 年PE65.64x，对应目标价42.18 元/股（前值：38.47 元/股），维持“增持”评级。

    　　风险提示：FWA 产品的拓展不及预期、物联网通信模组行业竞争加剧。