营收利润大幅增长，业绩快速释放。公司发布2021 年一季报，受益FWA以及模组业务订单充足，持续发力。公司2021 年第一季度营业收入2.6 亿元，同比增长101%。归母净利润1541 万元，同比大幅增长265%。公司一季度毛利率受到Cat1 芯片以及海外汇率影响，出现了小幅下滑。

    　　物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。2020 年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。根据ABI Research 预测，到2023 年，全球模组出货量预计超15 亿片。

    　　随着5G 催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。同时随着5G 网络覆盖程度不断提高，FWA 需求进一步扩大，根据爱立信2020 年11 月报告，2026 年底FWA 终端将达到1.8 亿台，其中5G FWA 7000 万台以上。

    　　公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G 模组合作。（2）在FWA 领域，公司首拥有6 年以上华为FWA 设备解决方案开发的能力，公司5G 和Wi-Fi6 芯片模组都已推出，为即将到来的5G FWA 做好了技术积累，随着5G 到来，公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。（3）新零售领域，公司以智能模组、CAT1 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。

    　　回购与股权激励彰显发展信心。公司2 月发布公告拟以4000-8000 万元回购股份，用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止4 月6 日已回购股份占总股本1.03%，回购3944 万元，进展顺利。同时公司于2 月宣布拟向4名激励对象授予36 万份股票期权，行权价格为17.34 元。回购与股权激励计划，彰显了公司对于自身后续发展的信心

    　　公司备货充足，后续增长动力强劲。公司2020 年一季度存货同比增长71%，达3.7 亿元，一定程度上影响了现金流和现金储备，主要原因是面对全球元器件缺货潮下，增加芯片和电子元器件的储备。随着全球缺货潮的持续发酵，充足的备货能够在后续的提高公司的交付能力和行业竞争力。

    　　投资建议：公司作为小市值物联网公司，行业赛道+公司成长是长期核心，随着公司业绩开始释放，估值将迎来修复过程。我们预计公司2021-2023年营收20.60/30.57/39.56 亿元，净利润1.24/1.40/1.73 亿元，对应EPS0.67/0.76/0.94 元，对应PE 30.4/26.7/21.7 倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车联网发展进度不及预期，5G 建设进度不及预期。