事件:

    2024 年10 月26 日，公司发布2024 年三季报： 2024 年前三季度公司营业收入8.54 亿元（ yoy+16.14% ） ， 归母净利润1.83 亿元（yoy+20.80%），扣非归母净利润1.78 亿元（yoy+20.48%）。2024年Q3 公司营业收入3.31 亿元（yoy+19.02%），归母净利润0.73 亿元（yoy+45.05%），扣非归母净利润0.70 亿元（yoy+45.50%）。

    投资要点:

    公司2024 年Q3 收入和利润高增长。2024 年前三季度公司营业收入8.54 亿元（yoy+16.14%），归母净利润1.83 亿元（yoy+20.80%），扣非归母净利润1.78 亿元（yoy+20.48%）。2024 年Q3 公司营业收入3.31 亿元（ yoy+19.02% ） ， 归母净利润0.73 亿元（yoy+45.05%），扣非归母净利润0.70 亿元（yoy+45.50%）。

    公司2024Q3 毛利率降低、研发费用率降低，推动净利润率同比提升。公司2024 年Q3 毛利率为41.66%，同比下降2.47pct；销售费用率为2.18%，同比下降0.76pct；管理费用率为6.50%，同比下降0.41pct；研发费用率5.20%，同比下降6.17pct；财务费用率1.55%，同比下降0.85pct，净利润率为21.98%，同比提高3.85pct。

    血液制品文号持续丰富，员工持股计划彰显公司信心。公司2023年获批人凝血因子VIII，2024 年获批人凝血酶原复合物。新产品获批有助于提升原料血浆综合利用率。公司2024 年7 月5 日公告，完成第三期员工持股计划股票购买，成交均价为28.89 元/股，彰显公司对未来发展的信心。

    盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为12.17亿元/14.06 亿元/16.08 亿元，对应归母净利润2.47 亿元/2.90 亿元/3.37 亿元，对应PE 为26.58X/22.71X/19.50X。我们认为，公司新文号有望贡献新增量，采浆量稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，浆站获批进展不及预期，新产能建设进展不及预期，并购整合进展不及预期，产品质量风险。