事件

    　　2024 年10 月25 日，卫光生物发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营收8.54 亿，同比+16.14%，实现归母净利润1.83 亿，同比+20.8%。

    　　点评

    　　公司单三季度利润端增速表现亮眼

    　　单季度来看，2024Q3，卫光生物实现营收3.31 亿，同比+19.02%，实现归母净利润0.73 亿，同比+45.05%，利润端增速亮眼。

    　　控费体系成效明显，销售费用率同比下降。2024 年前三季度，公司实现毛利率41.75%，同比-1.15 个百分点。期间费用率11.35%，同比-0.91个百分点；其中销售费用率2.33%，同比-1.07 个百分点；管理费用率7.36%，同比-0.38 个百分点；财务费用率1.66%，同比+0.54 个百分点；经营性现金流净额为1.01 亿元，同比-53.22%。

    　　产品种类多、涵盖广，新产品获批有望进一步提升公司吨浆利润公司业务涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子VII 等共11个品种23 个规格的产品，涵盖了广泛的临床需求，其中人血白蛋白和静丙为公司的主要收入来源，占公司营收比重的70%以上。此外，2024年6 月，公司取得了PCC 的《药品注册证书》，这将进一步丰富公司的产品线，提升公司原料血浆的综合利用率；同时公司加大市场开拓和销售力度，持续推进重点医院、教学医院的市场开发，不断优化专业学术推广和新产品推广策略，提升产品美誉度，增强了客户黏性。

    　　国药入主有望带来新生机，助力公司更上一层楼国药集团将成为卫光生物的实际控制人。2023 年6 月2 日，深圳市光明区国资局与中国生物技术股份有限公司达成协议，共同设立合资公司，持有卫光生物的大部分股份。国药集团是由国务院国资委直接管理的以生命健康为主业的中央企业，其集团规模、效益和综合实力居于全球同行业领先地位；国药集团拥有1600 余家成员企业，其中包括与卫光生物属于同一赛道的天坛生物，天坛生物是位列血制品行业第一梯队的上市公司。国药入主卫光后，卫光生物有望获得更多资源和支持，进一步提升其在生物医药领域的竞争力和创新能力。随着国资的介入，公司在研发、生产和市场拓展等方面的能力有望显著增强。

    　　投资建议

    　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为11.49/13.08/14.78 亿元，分别同比增长9.6%/13.9%/13.0%，归母净利润分别为2.36/2.67/3.04 亿元，分别同比增长7.8%/13.2%/14.0%，对应估值为27X/24X/21X。我们看好公司长期发展，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原料血浆供应不足风险；新产品研发风险；产品潜在的安全风险；市场竞争加剧风险。