事件：公司发布2021 年报及2022 年一季报：1）2021 年营收9.1 亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长7.9%，扣非净利润2 亿元，同比增长6.9%；2）2022 年一季度实现收入1.4 亿元，同比下降0.6%，归母净利润2533 万元，同比下降6.1%，扣非净利润2392 万元，同比降低5.8%。

    　　毛利率持续提升，一季度业绩受到疫情影响。2021 单四季度实现收入2.9 亿元，同比下降2.1%，归母净利润6776 万元，同比下降2.4%，扣非净利润6556 万元，同比下降3.9%。2021 年公司销售毛利率40.9%，同比提升3.7pp；2021年四季度毛利率41.2%，环比三季度提升0.2pp，2022年一季度毛利率为42.9%，环比增加1.7pp，毛利率持续提升主要系纤原、特免类产品的收入占比持续提升所致。2021 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.6%、7.1%、5.2%，同比增加0.4pp、0.3pp、0.2pp，预计销售费用的增加系新产品上市初期推广所致。全年销售净利率为22.6%，同比提升1.6pp。2022 年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.2%、11.1%、7.6%，主要系一季度收入占比较低，且2022 年3 月公司发货物流受新冠疫情影响，收入端略有降低所致。

    　　积极推进新产品研发，凝血酶原复合物、凝血因子Ⅷ有望于近年获批上市。公司积极推进新产品研发，人凝血酶原复合物已通过临床核查，有望于2022 年上市；人凝血因子Ⅷ已完成Ⅲ期临床研究，预计将于2022 年内提交上市申请；高纯静丙拟于2022年内开始临床研究，人纤维蛋白粘合剂有望于2022年提交IND申请。新产品上市将提高原料血浆综合利用率，利于公司盈利能力进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.3 亿元、2.6亿元、3 亿元，同比增长12.4%、13.3%、16%，对应EPS 分别为0.79 元、0.90 元和1.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；合作不及预期风险；血制品放量不及预期风险。