公司发布2022年第一季度报告，一季度实现收入2亿元，同比增长14.55%，归母净利润0.18亿元，同比下降39.21%，扣非归母净利润0.12亿元，同比下降50.4%。

    　　点评：

    　　计提员工持股计划影响利润表现，业绩目标助力后续发展2021年公司提出第一期员工持股计划，数量962万股，占比4.98%，本季度计提员工持股计划相关管理费用1,094.77万元，对归母净利润产生较大影响。

    　　若剔除此部分费用的影响，归母净利润较去年同期同比下降仅为1.84%。公司设定解锁期条件需同时满足以2021年为基数，2022/2023/2024年营收和扣非净利润增幅分别不低于25%/50%/80%，我们认为该计划能够绑定核心员工利益，促进公司发展，使公司获得高于预期的增速，展现龙头风范。

    　　原材料价格影响毛利，规模化效应和产品结构调整有望降本公司第一季度销售毛利率为45.45%，同比下降5.09%，环比下降1.2%，毛利率有触底迹象。毛利率下降主要系公司电缆附件产品原材料硅橡胶价格上涨导致，预计后续通过产品价格调整、高压附件产品占比提升和规模化降本等措施来促进公司降本增效。

    　　电缆附件市场发展收益多场景需求，电能替代推动线缆行业发展电缆附件不仅受益于电缆化率的提升，同时，新能源场站、抽蓄电站都有许多场站用电缆附件产品，有较大的发展机遇。根据我们的测算，2025年电缆附件市场有望超60亿元，4年CAGR约16%。2022年3月，国家发改委等十部门联合印发《关于进一步推进电能替代的指导意见》将电能替代范围进一步扩大至工业、交通、建筑、农业领域。我们预计在电能替代的加持下，终端用电容量持续攀升，促进线缆行业不断发展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到员工持股计划摊销和销售费用因产品价格调整增加等因素，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.32/14.26/16.70亿元，归母净利润分别为1.67/1.96/2.53亿元，EPS分别为0.86/1.02/1.31元每股，对应PE分别为14x/12x/9x,我们给予公司22年19倍PE，目标价16.34元。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　风险提示：原材料价格波动，高电压产品推广不及预期，疫情反复影响供应链