事件：

    　　2021 年4 月5 日，公司发布2020 年报，公司2020 年实现营收19.9 亿，同比增长26.65%，实现归母净利润1.63 亿，同比增长42.03%；其中第四季度实现营收6.04 亿，同比增长11.12%，实现归母净利润0.45 亿，同比增长38.39%。

    　　礼赠品业务表现优异，2020H2 收入同比增长30.09%公司礼赠品业务全年实现营业收入11.3 亿元，同比增长15.06%，疫情后公司礼赠品业务快速恢复，2020 年下半年实现营业收入6.7 亿元，同比增长30.09%。公司综合竞争实力进一步增强，核心客户数增量升，全年年礼赠品和促销服务收入贡献5000 万以上的客户从4 家增加到8 家。

    　　新媒体营销业务持续高速，2020H2 收入同比增长63.49%2020 年谦玛网络实现营业收入5.39 亿元，同比增长74.46%，其中2020 年下半年实现营业收入3.19 亿元，同比增长63.49%；全年实现归母净利润6479.98万元，同比增长43.55%。谦玛网络2020 年服务品牌客户超过220 家，2020年新客户100 家。

    　　元隆有品+IP 运营，逐步形成第二增长曲线

    　　礼赠品供应业务是公司的第一增长曲线，公司通过多年深耕礼赠品沉淀了大量的供应链资源和礼品渠道资源。2020 年公司确立了元隆有品和IP 运营两大发展方向，逐步形成第二增长曲线。元隆有品通过平台电商模式经营礼赠品，整合供应链，进入国企集采体系，以平台GMV 方式提高市占率和行业影响力。IP 运营方面，公司签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加系列等形象，有助于公司培育IP 运营团队，切入正在快速增长的潮流IP 授权市场。

    　　公司与五粮液签署经销合作协议，尝试进入高端白酒经销业，有助于提升当期业绩，并建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉，带来更多合作机会。

    　　看好公司礼赠品稳定增长，新业务逐步贡献业绩，维持“推荐”评级看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展，持续加码新媒体整合营销，逐步构建全产业链布局，公司礼赠品业务、新媒体营销、IP 运营形成协同效应。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为2.37、3.17、4.25 亿元，分别同比增长45.3%、33.8%、33.9%，对应PE 分别为23、17、13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：收购形成商誉、电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧风险