事件：

    上市公司发布2017 年第三季度报告，2017 年前三季度公司实现营业收入2.26 亿元，同比增长6.42%；归属于上市公司股东净利润为3455 万元，同比增长3.12%。EPS 为0.357 元。

    公司发布全年经营业绩预告，预计2017 年度归属于上市公司股东净利润为4116.8-5031.64 万元，变动幅度为-10%-10%。

    观点：

    业绩略低于预期，四季度业绩或维持稳定

    公司在半年报中预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润变动区间为3518.18-3853.25万元，变动幅度为5%-15%，实际归属于上市公司股东净利润为3455万元，同比增长3.12%，略低于半年报中的业绩预告，根据公司经营状况和在手订单情况，四季度业绩将维持稳定。

    公司主营产品智能控制阀应用广泛，行业壁垒较高公司主营业务为智能控制阀及其配件的研发、生产和销售以及检维修服务。控制阀产品作为通用仪器仪表的一种，适用于多种行业，包括石化、冶金、能源、轻工等，应用范围较为广泛。近年来，石化行业中的煤化工、液化天然气等成为智能控制阀应用增长较快的领域。

    公司主营收入约70%来源于石油与化工，其次是煤化工领域，这两个行业的景气度直接关系着公司的营收和业绩情况。

    行业壁垒主要体现在资质壁垒，根据《特种设备安全监察条例》、《压力管道元件制造许可规则》，我国境内压力管道元件的制造商需要通过资质认证和审查，未获得《特种设备制造许可证》的企业，其产品的生产、安装和使用均将受到限制。公司在压力管道阀门、闸阀、蝶阀、电动调节阀、气动调节阀、球阀等产品领域均已获得特种设备制造许可证和特种设备型式试验证书。

    公司募投项目进展顺利，预计按期完成后能突破公司的产能瓶颈公司募投的主要项目为“年产1万套高性能智能控制阀项目”，预计投入募投资金15911万元，项目完成日期为2018年6月18日，截至半年报已完成投资进度31.31%。公司近日公告使用募集资金向全资子公司提供无息贷款实施募投项目，该获得无息贷款的全资子公司为江苏智能特种阀门有限公司，是“年产1万套高性能智能控制阀项目”的建设主体，该项举措有利于加快募投项目的建设，预计按期完成后能突破公司在智能控制阀产品上的产能瓶颈，获得产能的提高，满足增长的订单需求。

    投资建议与评级：

    我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为2.8 亿元、3.36 亿元和4.36 亿元，归母净利润分别为4600 万元、5200 万元和6300 万元，每股收益分别为0.38 元、0.43 元和0.52 元，对应PE分别为81X、71X 和59X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    石油化工行业持续低迷，新行业开拓不及预期。