投资要点

    公司是国内优秀的控制阀制造企业,行业排名前列。公司成立于2001 年,位于江苏无锡,主营业务为智能控制阀及其配件的研发、生产和销售以及检维修服务,可提供各种工况下的工业过程控制阀整体解决方案。公司的产品和技术广泛应用于石油、化工、钢铁、冶金、纺织、能源、电力、食品、环保等行业,其中在石化行业营收占比近70%,煤化工行业占比超17%。

    控制阀行业整体规模超过250 亿元,国产品牌占比超32%。根据《控制阀信息》作出的估算,控制阀行业整体规模2011 年超过了200 亿元,2012 年超过了220 亿元,2013 年超过了250 亿元,2014 年超过了260 亿元;2015 年受制于宏观经济的不景气和下游各行业固定资产投资的放缓,行业规模出现了下滑,但也超过 250 亿元。2015 年控制阀市场前50 名厂商的销售总额为185.73 亿元,其中国产厂商销售总额为 61.02 亿元,占比 32.85%。

    公司产品定位于中高端市场,竞争对手多为海外企业。控制阀行业技术水平分三个层次,第一层次是以 Fisher、 Flowserve 等为代表的跨国企业,其技术代表国际一流水平;第二层次是技术水平较高的合资企业、内资领头企业(吴忠仪表、川仪股份及智能自控等),通过技术引进和自主研发,技术水平处于国内领先,部分产品技术达到国际先进水平;第三层次是行业内数量最多的国内中小企业,技术水平普遍还相对较低。与国内厂商相比,国外厂商在专业化程度、核心技术、市场竞争力方面均保持一定的优势,而在售后服务响应速度方面则相对不利。

    盈利预测及评级:公司是我国控制阀市场的领先企业,未来有望受益于下游石化行业的回暖。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.48/ 0.60/ 0.74 元,分别同比增长28.33% / 24.97%/ 23.46%。我们认为给予公司2017 年20~25 倍PE 较为合理,对应价格区间为9.60~12.00 元。首次覆盖,暂不给予评级。

    风险提示:技术研发速度不及预期;宏观经济波动的风险。