事件：公司2022H1 实现营收10.92 亿元，同比-6.53%；归母净利润1.37 亿元，同比-26.52%。毛利率为22.60%，净利率为13.04%。

    2022Q2 业绩符合预期，Q3 有望环比改善。受疫情影响，手机等消费电子品类出货节奏放缓，TFT 偏光片2022H1 营收10.24 亿元，同比-8.20%；因为黑白偏光片下游主要是工控等稳定市场，营收0.60 亿元，同比+14.63%。其中，公司2022Q2 实现营收5.40 亿元，同比-11.80%；归母净利润0.69 亿元，同比-36.95%，基本符合预期。

    产品结构优化，毛利率有望持续改善。2022Q1 由于盈利能力较高的手机类产品营收占比有所降低，且龙岗产线正处于产能爬坡期对公司毛利有所承压，2022Q1 公司毛利率降低至21.08%。随着公司产品结构升级，公司2022Q2 毛利率为24.15%，环比改善3.07pct。由于员工股权激励分摊费用 829 万元，2022Q2 管理费用23.56 亿元，同比增长88.18%，因此2022Q2 净利率为13.10%，环比改善0.12pct。随着VR 类产品出货，有望带动公司业绩稳定上升。

    新兴领域抢占先机，传统业务修复反弹。公司在偏光片领域具有技术优势。短期，公司pancake 方案产品有望卡位国内龙头客户；中期，公司高附加值的车载TFT 系列产线(1000 万平方米/年)有望于2023 年投产，具有先发优势。公司有望随受益国产替代及产线爬坡，中长期成长空间与弹性较大。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 年营收为30.06/39.79/50.22 亿元，归母净利分别为3.24/5.01/6.80 亿元，对应PE 为31.53/20.40/15.02 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：扩产被迫延期/技术路线/车载显示产品认证/原材料供应集中/VR 产品销售不佳/原材料供应集中风险。