国内偏光片龙头，聚焦中小尺寸市场。公司主要产品包括TFT 系列和黑白系列偏光片两类，偏光片是液晶显示面板的关键原材料之一。公司在偏光片行业中拥有明显竞争优势，是国内偏光行业龙头企业之一。公司实施差异化经营定位，聚焦中小尺寸市场，是华为、小米、oppo、vivo、亚马逊、联想等全球著名终端品牌显示屏材料供应商。

    　　行业景气度提升，营收、净利快速增长。2021 年公司实现营收23.04 亿元，同比增长20.94%，实现归母净利润3.38 亿元，同比增长188.91%。2021年公司营收、净利快速增长，一方面是由于行业景气度提升，市场需求相对旺盛，部分产品售价有所提升，毛利率提升至24.99%，同比增长7.63pct。

    　　另一方面，子公司合肥三利谱光电产能充分释放，龙岗工厂于2021 年下半年开始量产，2021 年公司偏光片产量达到2507 万平方米，同比增长30.91%。

    　　合肥三利谱及光明总部、福建莆田等产线处于饱和状态，有效地降低了单位成本，从而毛利率上升致净利润增加。根据公司投资者问答，预计2022 年莆田1490mm 宽幅偏光片生产线将投产，满产后年产能将达到600-1000 万平方米。

    　　适应市场变化，提升大尺寸竞争优势。根据公司2021 年12 月29 日《关于募集资金投资项目变更及延期的公告》，公司将超宽幅TFT-LCD 用偏光片生产线项目变更为合肥三利谱二期TFT-LCD 用偏光片生产线项目。公司将建设一条幅宽1720mm TFT-LCD 用偏光片全制程生产线，投产后年产偏光片约3000 万平方米，预计达到可使用状态项目的时间为2023 年12 月31 日。该条产线将用于裁切大尺寸TV 偏光片，丰富公司产品结构，提升生产效率和规模效应，降低公司成本。

    　　加大研发投入，进军车载、OLED 市场。公司持续推进盲孔屏用低收缩打孔偏光片、车载碘系偏光片、车载染料系偏光片、柔性AMOLED 用偏光片、超高透过率LCD 偏光片、组合厚度150μm 的LCD 偏光片等多个项目的研发工作。115μm 柔性AMOLED 用偏光片部分客户测试通过，同类产品在穿戴应用上2021 年已大批量量产。我们认为随着车载、OLED 产品顺利推进，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为29.73/37.77/48.06 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为4.04/5.60/7.32亿元，对应EPS 分别为2.32/3.22/4.21 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 18-20X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为41.80-46.44元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：面板景气度下滑；行业竞争加剧；公司产能释放进度不及预期。