投资要点

    　　大陆偏光片供不应求景气持续，300 亿市场国产替代迎加速：国内面板产能持续增加带动偏光片需求快速成长，据我们测算，2019 年国内面板产能满产对应偏光片需求约2.9 亿平米/年，到2021 年将达3.4 亿平米/年，对应市场规模300 亿元左右，成长性显著，且国内面板厂无in-house 计划。而供给侧，2019年底，大陆偏光片产能约1.8 亿平米/年，到2021 年约2.9 亿平米/年，持续供不应求，高景气度有望持续，且给国内厂商国产替代带来巨大机遇，相较于外资厂商国内扩产保守态度，内资偏光片厂商在增量需求驱动下，加速扩产，国产替代有望进入加速期。

    　　公司手机偏光片量价齐升，3 年2 倍成长空间远超预期：公司手机偏光片全球出货已进入全球前三，此前终端机型主要配套华为、联想等低端机型为主，2019年以来，在客户广度上,切入OPPO、小米等品牌，预计全年配套手机出货有望达到1.5 亿部左右。在产品力上，向中端机型渗透，增亮片等高端产品占比持续提升，进一步打开市场空间，明年下半年龙岗线投产后，在旺盛需求拉动下，有望快速放量，到2022 年，配套量有望达到4 亿部左右。同时今年前三季度产品均价提升20%以上，印证公司产品升级趋势，我们预计到2022 年公司手机偏光片业务收入规模可达24 亿元左右，对应2 倍成长空间，远超预期。

    　　大尺寸偏光片完成“0-1”突破，超宽幅产线落地驱动质的飞跃：公司合肥厂定位于中大尺寸产品，目前合肥1490mm 产线已近满产，对主要面板厂实现大批量交货，在电视领域实现“0-1”突破，短期虽然亏损幅度较大，但随着年底1330mm 产线量产，叠加良率提升和产品结构改善，我们预计，明年一季度有望迈过盈亏平衡点，二季度稳定后，利润率可达7-8%，大幅增加明年利润弹性。考虑电视偏光片里面价格梯度，随着定增项目2500mm 产线落地，产线经济切割尺寸将从目前32 寸/43 寸，进一步覆盖至55/65/75 寸等高毛利尺寸，提升中大尺寸业务利润率，带动公司在中大尺寸领域实现质的飞跃。

    　　投资建议：手机偏光片成长空间超预期，大尺寸产品突破后盈利改善空间大，现有产能驱动未来3 年高成长，面板价格回暖驱动产业周期上行，我们预计公司2019/20/21 年净利润为0.59/1.94/3.24 亿元，增速为113%/227%/67%，EPS 为0.57/1.86/3.11 元，对应PE 为86.8/26.5/15.9 倍，“买入”评级。

    　　风险提示：人民币汇率短期大幅贬值，产能释放进度低预期、良率提升低预期。