核心观点：

    　　公司是国内中高端童装市场龙头企业

    　　公司主营中高端童装业务，旗下拥有“Annil”品牌，产品涵盖大、小童装两大类别，包括上衣、外套、裤、裙、羽绒服、家居服等多个品类，“Annil”

    　　品牌的综合市占率位列行业第4。公司采用线下、线上相结合的销售模式，线下以直营为主，主要布局于一二线城市，截至2016 年年底，公司共拥有1458 家门店，其中直营店970 家，而电商渠道业务收入占比已达24.32%。

    　　童装市场未来空间广阔，行业集中度提升潜力大一方面，随着二胎政策放开，童装行业潜在消费群体将进一步壮大；另一方面，经济稳定增长背景下，儿童消费支出显著增加。据Euromonitor统计，16 年中国童装市场规模约1450 亿元，同比增速6%，未来五年我国童装市场规模复合增速仍达3.9%。此外，我国童装市场集中度与发达国家有较大差距，前十大品牌市占率仅12.2%，未来龙头企业市占率提高潜力大。

    　　借资本之力全面提升竞争力，公司未来业绩有望稳定增长公司IPO 发行价17.07 元/股，募集资金净额为3.79 亿元，主要用于营销中心建设项目、设计研发中心建设项目、信息化建设项目。其中营销中心建设项目使用募集资金2.34 亿元，计划在3 年内新建295 家直营店；而研发设计中心建设将有力提升公司自主创新能力，信息化建设项目有利于公司提升运营管理能力。公司本身采购、生产管理严格，产品质量好，安全性高，随着募集资金充分使用，公司未来业绩有望实现稳定增长。

    　　17-19 年业绩预计分别为0.87 元/股、0.98 元/股、1.09 元/股我们认为随着募投资金到位并投入使用，线下联营店和专卖店数量将逐年增加，而公司营销渠道的扩张也将带动公司收入稳步提升，与此同时，公司各项业务已较为成熟，毛利率、费用率、净利率等基本维持稳定。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；存货比重较大风险；百货渠道低迷风险；单一品牌下滑风险；