公司专注现代中药,业绩稳健增长:公司主要从事以妇科类、泌尿系类疾病用药为主,且涵盖乳腺甲状腺类、抗感冒类、清热类、抗肿瘤类等多个领域的中成药产品研究、开发、生产与销售。目前拥有药品生产批件32个,其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液为四大主导产品,均为国内独家品种。公司经营稳健,业绩恢复增长,2021 年实现营业收入9.7 亿元,同比+29.15%,归母净利润1.01 亿元,同比+35.76%。

    中药政策鼓励传承创新,中药新药获批数量创新高:自2016 年《中华人民共和国中医药法》诞生,国家不断出台重磅支持政策推进中医药行业发展,鼓励中药传承与创新。同时,持续优化中药审评审批管理,完善中药分类注册管理,建立了“三结合”中药注册审评证据体系。2021 年,中药新药NDA申请受理数量为10 个,批准中药新药上市12 款,占近五年中药获批新药总数的54%,数量创近五年新高。

    在研产品管线丰富,增资布局小分子化药领域:公司现拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3 个中药新药产品且均已完成三期临床试验,拥有中药配方颗粒品种445 个,同时持续开展对重点产品的临床医学研究,积极进行二次开发。公司四次增资汇伦生物,进军小分子化药领域,截至2021 年末持股比例为14.88%。汇伦生物先后获得“注射用西维来司他钠”等十余个药品注册批件,现已陆续上市并实现规模化销售。

    OTC 推广继续展开,品牌建设逐渐起步。2022 年,公司继续“以临床疗效拉动OTC 渠道市场”,OTC 推广活动在大部分区域正常进行,品牌建设虽受到疫情影响有所延迟,但目前已在试点省市全面展开;加强展开“和颜”品牌建设,其推广正在四个省份进行试点,主要通过传统媒体和新媒体投放、药店推广活动及消费者体验和宣传活动等进行宣传,着力将“和颜”打造为独特的女性健康品牌。

    首次覆盖,给予“推荐“评级:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.38 亿、1.87亿、2.39亿元,当前股价对应2022 年PE 为19.5X。当前公司估值低于可比公司水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)行业政策风险:医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施,部分药品价格面临下降风险。2)产品研发风险:药品研发周期长、难度高、投入成本大,存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。3)渠道推广及市场开发不及预期:新兴渠道的推广及开发需要一定渗透时间,同时院端及院外市场的覆盖受各地政策影响较大,销售情况存在不确定性。