公司发布公告，2023Q3 公司实现营收15.88 亿元，同比+31.3%；实现归母净利润0.81 亿元，同比+84.6%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+81.5%，业绩接近预告上限。公司业绩大幅增长，主要系因汽车零部件产品在主机厂的搭载率稳步提升，叠加公司运营效率提升。同时，公司增持均胜群英12%股权，料将进一步增厚公司利润。考虑到上述利润增厚事项影响，我们上调公司2023/24/25 年扣非归母净利润预测至2.20 亿/2.85 亿/3.54 亿元，对应扣非EPS 预测为1.67/2.16/2.68 元，给予公司2023 年扣非归母净利润25 倍PE，对应目标价42 元，维持“买入”评级。
新能源产品、客户持续拓展，23Q3 业绩大幅增长。2023 年10 月30 日公司发布公告，2023 年前三季度公司实现营收41.49 亿元，同比+22.3%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+62.1%；实现扣非归母净利1.56 亿元，同比+62.7%。其中，2023Q3 公司实现营收15.88 亿元，同比+31.3%；实现归母净利润0.81 亿元，同比+84.6%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+81.5%，业绩接近预告上限。公司业绩大幅增长，主要系因智能座舱创新产品和新能源充配电系统在主机厂的搭载率稳步提升，叠加公司运营效率提升。同时，公司增持均胜群英12%股权，进一步增厚公司利润。
不断优化运营效率，毛利率同环比提升。2023Q3 公司毛利率为25.4%，同比+1.4pcts，环比+1.3pcts。公司毛利率同环比提升，主要系因汽车零部件业务订单饱满，运营效率提升。同时，公司持续优化衡器业务的生产布局和工艺方案，提高资源配置效率和生产运营效率。2023Q3 公司期间费用率为16.6%，同比+0.6pct，环比+0.8pct，其中销售费用率为3.2%，同比+0.4pct，环比-0.7pct；管理费用率为5.8%，同比-1.0pct，环比-1.2pcts；研发费用率为5.3%，同比-1.1pct，环比+0.1pct；财务费用率为2.3%，同比+2.3pcts，环比+2.7pcts。
持续布局座舱创新产品，营收稳健增长。公司是国内领先的汽车座舱部件供应商，产品主要包括真木真铝饰件和空调出风口。公司持续突破新能源客户，于2022 年中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目，该项目生命周期总金额超过20 亿元。公司2023 年8 月公告拟投资0.74 亿元，将墨西哥产线的年产能扩建至10 亿元，以更好地服务全球头部新能源车企，扩大公司在北美地区的市场份额；同时，该项目建成投产后有望降低物流运输成本及供应链风险。产品端，公司已布局电动隐藏出风口、光电结合触控表面等创新产品，单车价值量有望实现20%以上提升。根据公司官网，目前，相关产品已获得路上公务舱车型订单。
2023 年上半年，公司座舱部件产品实现营收18.61 亿元，同比+15.5%；毛利率为23.7%，同比+2.7pcts。
国内交流桩龙头供应商，产品出海进展顺利。公司以新能源业务为重点开拓方向，现有产品包括智能充电桩、BDU、PDU、充电口高压线束等。公司是大众MEB 平台车型智能充电桩的国内首批供应商，并获得了极氪、智己等优质客户定点。公司也已推出直流充电桩产品，最高可输出1000V 直流电压，能够满足快充要求。充电桩出海方面，公司产品已取得CSA 美标充电桩UL 认证和TUV欧标充电桩CE 认证。目前，公司正积极推进海外销售渠道建设、重点客户开发和数字化营销平台搭建。2023 年上半年，公司新能源业务实现营收3.55 亿元，同比+76.3%。截至2022 年底，公司新能源业务全生命周期订单总金额约145亿元，在手订单充沛。随着后续项目陆续量产交付，我们预计该业务将保持高速增长。
风险因素：汽车行业销量下滑风险；新能源汽车渗透率不及预期；公司技术与产品迭代不及预期风险；商誉减值风险；管理及整合风险；可转债发行项目进展不及预期。
投资建议：公司汽车座舱部件持续突破新能源客户，已中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目，并突破蔚来、理想等头部造车新势力配套。公司新能源业务营收高速增长，产品矩阵不断丰富，客户优质。考虑到公司因业绩承诺产生的金融资产出现公允价值变动，进而出现非经常性损失，我们认为扣非归母净利润能够更好地反映公司的盈利水平。考虑到收购均胜群英12%股权会带来的利润增厚，我们上调公司2023/24/25 年扣非归母净利润预测至2.20 亿/2.85 亿/3.54 亿元（原预测为2.13 亿/2.72 亿/3.35 亿元），对应扣非后EPS 预测为1.67/2.16/2.68元。根据欣锐科技、英博尔和沪光股份的Wind 一致预期，其2023 年的PE 均值约141 倍。考虑到欣锐科技、英搏尔、沪光股份2023-2025 年归母净利润增速Wind 一致预期分别为66%/73%/205%，而公司的汽车智能座舱部件与衡器业务已形成较大的业务规模，我们预计2023-2025 年公司扣非归母净利润增速将达27%，低于上述可比公司。因此，我们保守给予公司2023 年扣非归母净利润25 倍PE，对应目标价42 元（原目标价为37 元），维持“买入”评级。